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2024年出口鏈有哪些投資機(jī)會？前言：11 月中國出口邊際企穩(wěn)信號已現(xiàn)，展望 2024 年，出口鏈上的結(jié)構(gòu)性機(jī)會值 得重點(diǎn)關(guān)注。從國內(nèi)視角而言，哪些行業(yè)出海進(jìn)程出現(xiàn)積極變化？從國外視角而 言，美國和歐洲的庫存周期又提示了哪些結(jié)構(gòu)性外需線索？詳見報(bào)告。

出口邊際企穩(wěn)，重點(diǎn)挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會 ——2023 年中國出口較去年降速，但邊際企穩(wěn)信號已現(xiàn)。截至 2023 年 11 月，中 國出口規(guī)模累計(jì) 3.08 萬億美元，較去年同期進(jìn)一步放緩。而從月度數(shù)據(jù)來看，出 口增速于 2023 年 7 月觸底，最新數(shù)據(jù)已經(jīng)轉(zhuǎn)正，顯示出口開始逐步企穩(wěn)。 ——展望 2024 年，一方面部分重點(diǎn)行業(yè)國內(nèi)廠商全球化布局加速，供應(yīng)鏈優(yōu)勢和 一帶一路驅(qū)動下，國產(chǎn)品牌的全球影響力日益提升；另一方面 2024 年 H1 全球經(jīng) 濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程不一，仍需等待美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向后逐步釋放實(shí)體需求，而國際關(guān)系改善或 為中國出口份額提升帶來可能性?；诖?，我們重點(diǎn)提示出口鏈上的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

國內(nèi)視角：出海 ——我們借助 2019-2022 年全球出口份額和出口依存度邊際變化，以及 2019-2023 年各行業(yè)出海建廠情況來尋找積極出海且進(jìn)展相對順利的行業(yè)。在我們的評價(jià)體 系下，國內(nèi)出海較為順利且趨勢向好的細(xì)分行業(yè)可以重點(diǎn)關(guān)注：紡服輕工（其他 輕工、家居、紡織制造）、TMT（消費(fèi)電子、元器件、通信設(shè)備）、汽車（商用 車）、基礎(chǔ)化工（橡膠及制品）、機(jī)械設(shè)備（工程機(jī)械）、醫(yī)藥生物（其他醫(yī)藥 醫(yī)療）。

海外視角：外需 ——美國方面，我們篩選對于中美貿(mào)易均較為重要，同時銷售和庫存同比均在歷 史相對低位，且?guī)熹N比分位數(shù)低于 90%的行業(yè)。進(jìn)一步觀察行業(yè)需求彈性： 美國降息前，部分行業(yè)由于需求彈性與美國宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)較小，補(bǔ)庫有望提前啟 動。對應(yīng)的細(xì)分行業(yè)有：輕工制造（造紙）、電力設(shè)備及新能源（電氣設(shè)備）、 農(nóng)林牧漁（種植業(yè)）、家用電器（小家電、照明電工及其他）、機(jī)械設(shè)備（專用 機(jī)械）。 后續(xù)隨著聯(lián)儲轉(zhuǎn)向降息，美國庫存周期進(jìn)入補(bǔ)庫階段，在前述行業(yè)基礎(chǔ)上，可以 重點(diǎn)關(guān)注的細(xì)分行業(yè)有：電子（元器件、消費(fèi)電子）、基礎(chǔ)化工（塑料及制品、 橡膠及制品、化學(xué)纖維、其他化學(xué)制品）、地產(chǎn)后周期（黑色家電、白色家電、 家居）。