養(yǎng)老FOF、養(yǎng)老理財(cái)?shù)葌€(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品怎么樣了？.pdf

養(yǎng)老FOF、養(yǎng)老理財(cái)?shù)葌€(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品怎么樣了？養(yǎng)老產(chǎn)品市場(chǎng)格局：多體系全覆蓋。目前我國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品主要有養(yǎng)老 FOF、養(yǎng)老理財(cái)、養(yǎng)老保險(xiǎn)和養(yǎng)老儲(chǔ)蓄四種。多體系的個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品能 夠滿足投資者多樣化、多層次的需求。養(yǎng)老儲(chǔ)蓄是銀行專門為養(yǎng)老目標(biāo)設(shè) 立的儲(chǔ)蓄產(chǎn)品，安全性最高；現(xiàn)有的專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)多包括穩(wěn)健型和進(jìn) 取型兩個(gè)賬戶；養(yǎng)老理財(cái)?shù)臋?quán)益持倉(cāng)較低，適合低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者；養(yǎng)老 FOF 的權(quán)益持倉(cāng)遠(yuǎn)高于養(yǎng)老理財(cái)，理論上具有更高的長(zhǎng)期收益。

養(yǎng)老 FOF：權(quán)益持倉(cāng)中樞向海外看齊，收益不及預(yù)期。根據(jù) Wind 數(shù)據(jù)， 截至 2023 年三季度末，養(yǎng)老 FOF 規(guī)模僅為 749 億元，已經(jīng)連續(xù) 5 個(gè)季 度收縮。原因在于其權(quán)益持倉(cāng)較高，疊加股市較為低迷，導(dǎo)致其風(fēng)險(xiǎn)收益 表現(xiàn)不及預(yù)期，引發(fā)了規(guī)模負(fù)增長(zhǎng)。細(xì)分來(lái)看，目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)養(yǎng)老 FOF 收益 表現(xiàn)和回撤控制整體優(yōu)于目標(biāo)日期養(yǎng)老 FOF。原因在于目標(biāo)日期養(yǎng)老 FOF 持有期較長(zhǎng)，投資風(fēng)格較為激進(jìn)。從市場(chǎng)格局來(lái)看，目前養(yǎng)老 FOF 市場(chǎng) 集中度較高，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著養(yǎng)老金市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)，更多資管機(jī)構(gòu)將會(huì)發(fā)力 布局，屆時(shí)可能迎來(lái)更為激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

養(yǎng)老理財(cái)：高配固收低配權(quán)益，回撤控制良好。根據(jù) Wind 數(shù)據(jù)，截至 2023 年 12 月 31 日，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品合計(jì)規(guī)模 1016 億元，整體年化收益 2.49%， 最大回撤 1.18%；養(yǎng)老理財(cái)權(quán)益投資比例僅為 6.6%，這也解釋了為何養(yǎng) 老理財(cái)能夠在權(quán)益熊市中凈值控制較好。同時(shí)，削峰填谷的收益平滑基金 機(jī)制也是養(yǎng)老理財(cái)回撤控制整體優(yōu)于養(yǎng)老 FOF 的原因之一。此外，從養(yǎng) 老理財(cái)前十持倉(cāng)的資產(chǎn)配置來(lái)看，非標(biāo)穩(wěn)居首位，由于可以適用攤余成本 法估值，也會(huì)讓養(yǎng)老理財(cái)?shù)膬糁蹈臃€(wěn)定。

養(yǎng)老保險(xiǎn)&養(yǎng)老儲(chǔ)蓄：養(yǎng)老保險(xiǎn)的結(jié)算利率較為穩(wěn)定，其中進(jìn)取型表現(xiàn)更 優(yōu)。專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)雖然利率相對(duì)高且較為穩(wěn)定，但規(guī)模不及預(yù)期。我 們認(rèn)為或與保險(xiǎn)的投資門檻較高有關(guān)。此外，結(jié)合目前個(gè)人養(yǎng)老金賬戶開 戶熱，繳存冷，投資者更多還抱有觀望心理，養(yǎng)老保險(xiǎn)的高門檻更加劇了 繳存冷現(xiàn)狀。養(yǎng)老儲(chǔ)蓄則穩(wěn)定發(fā)揮托底作用，是風(fēng)險(xiǎn)最低的養(yǎng)老產(chǎn)品。股 份行儲(chǔ)蓄利率普遍高出國(guó)有行約 0.5pct。

養(yǎng)老產(chǎn)品市場(chǎng)展望：養(yǎng)老金與資本市場(chǎng)相互成就。超長(zhǎng)期視角來(lái)看，參考 美國(guó)權(quán)益市場(chǎng)長(zhǎng)期“慢牛”行情，預(yù)計(jì)個(gè)人養(yǎng)老金長(zhǎng)期入市后，將提高 A 股穩(wěn)定性，有助于權(quán)益市場(chǎng)和養(yǎng)老金形成良性互動(dòng)，相互成就。此外，隨 著存款利率下行的壓力不斷加大，養(yǎng)老儲(chǔ)蓄利率或受到波及。考慮到儲(chǔ)戶 對(duì)于原屬于存款的資金的安全性要求往往更高，因此中長(zhǎng)期視角下，預(yù)計(jì) “養(yǎng)老儲(chǔ)蓄搬家”將使得養(yǎng)老理財(cái)?shù)鹊惋L(fēng)險(xiǎn)養(yǎng)老產(chǎn)品迎來(lái)增量資金，個(gè)人 養(yǎng)老市場(chǎng)進(jìn)一步分化。