紡織服飾行業2024年度策略：高ROE&高股息尋找性價比，關注制造訂單拐點與品牌消費機遇.pdf

紡織服飾行業2024年度策略：高ROE&高股息尋找性價比，關注制造訂單拐點與品牌消費機遇。2023 年 SW 紡織服飾板塊顯著跑贏大盤，弱復蘇貫穿全年國內消費市 場。2023 年，SW 紡織服飾板塊上漲 0.34%，SW 輕工制造板塊下跌 7.25%，跑贏滬深 300 指數 11.72pct、4.13pct，位居三十一個申萬一級行業 的第十位、第十七位。分子版塊看，SW 紡織制造、SW 服裝家紡、SW 飾 品、SW 家居用品板塊漲幅分別為 1.96%、-0.04%、-0.69%、-9.76%。截至 2023 年 12 月 29 日，SW 紡織服飾 PE-TTM 為 23.0 倍，處于近三年估值水 平 38%分位；SW 家居用品 PE-TTM 為 21.4 倍，處于近三年估值水平 3.7% 分位。國內消費市場弱復蘇主旋律貫穿全年，23Q1/23Q2/23Q3/23 年 10-11 月國內社零 2021-2023 年 CAGR 分別為 4.5%、2.8%、3.9%、2.6%。分品類 看，體育娛樂用品與黃金珠寶品類表現靚麗，但較 2019-2021 年期間復合增 速放緩，家具品類規模持續收縮。

板塊估值走勢與 ROE 走勢基本一致，運動服飾公司估值與 ROE 走勢 顯著分化。回顧 2017 年-2023 年前三季度，各板塊的 PE 走勢與 ROE 走勢 基本一致。SW 紡織制造板塊的 ROE 修復至 2021 年八成左右，估值水平修 復至 2021 年九成左右，估值水平處于較合理區間。SW 飾品、SW 服裝家 紡、SW 家居用品的 ROE 修復較好，但估值水平修復程度不及 ROE，估值 水平偏低。具體到公司層面，運動服飾公司 PE（2023E）與 ROE 走勢存在 顯著分化，2023 年運動服飾公司 ROE 走勢上行，但估值水平持續下行。

重視高股息資產配置。國內經濟發展從高速增長階段步入高質量增長 階段，業績穩健且具有穩定高股息回報的公司預計進一步受到市場重視。 我們計算 SW 紡織服飾板塊和 SW 家居用品板塊公司的 2023 年預期股息 率，選出股息率不低于 5%且過去三年派息持續性較好的公司為羅萊生活、 森馬服飾、報喜鳥、海瀾之家、富安娜、地素時尚、百隆東方、潮宏基、 欣賀股份。