維珍妮研究報(bào)告：全球IDM內(nèi)衣龍頭，高技術(shù)壁壘下業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花.pdf

維珍妮研究報(bào)告：全球IDM內(nèi)衣龍頭，高技術(shù)壁壘下業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花。公司為全球IDM內(nèi)衣制造龍頭，獨(dú)特技術(shù)打造產(chǎn)品壁壘、助力跨行業(yè)拓展；貼身內(nèi) 衣業(yè)務(wù)外銷穩(wěn)健內(nèi)銷向好，運(yùn)動(dòng)業(yè)務(wù)成為新增長(zhǎng)極。

全球IDM內(nèi)衣制造龍頭，技術(shù)矩陣壁壘高、助力跨行業(yè)拓展。公司深耕內(nèi)衣制造多年，擁有豐富的技術(shù)矩陣。一方面，注塑成型、貼 合等獨(dú)特技術(shù)使公司具備突出的產(chǎn)品創(chuàng)新能力，并且構(gòu)筑了深厚的 產(chǎn)品壁壘；另一方面，公司的技術(shù)矩陣應(yīng)用廣、可塑性強(qiáng)，助力公 司成功拓展至多個(gè)其他領(lǐng)域。截至FY2024，公司貼身內(nèi)衣/運(yùn)動(dòng)/消 費(fèi)電子配件/胸杯及其他配件產(chǎn)品的收入占比分別為 58.7%/32.9%/4.1%/3.4%。

貼身內(nèi)衣：外銷穩(wěn)健奠定基礎(chǔ)，發(fā)力內(nèi)銷前景向好。1）外銷老客戶： 公司為維密美國(guó)、優(yōu)衣庫(kù)等老客戶最大的貼身內(nèi)衣供應(yīng)商，訂單有 望伴隨客戶自身成長(zhǎng)而穩(wěn)健增長(zhǎng)，同時(shí)將通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新激發(fā)老客戶 的新需求。2）內(nèi)銷新客戶：公司已與幸棉、蕉內(nèi)等勢(shì)頭強(qiáng)勁的新興 品牌合作，同時(shí)維密中國(guó)改革成效顯著，銷售快速增長(zhǎng)，未來(lái)有望 為公司帶來(lái)明顯的訂單增量。此外，國(guó)內(nèi)肇慶新基地較深圳老基地 具備更強(qiáng)的快反及成本優(yōu)勢(shì)，將助力內(nèi)銷業(yè)務(wù)開拓。

運(yùn)動(dòng)業(yè)務(wù)：新增長(zhǎng)引擎，運(yùn)動(dòng)內(nèi)衣穩(wěn)健增長(zhǎng)，緊身褲等運(yùn)動(dòng)服裝快速放量。1）運(yùn)動(dòng)內(nèi)衣：近年運(yùn)動(dòng)品牌紛紛發(fā)力女子市場(chǎng)，公司在 Adidas、Nike、UA等客戶供應(yīng)鏈已占據(jù)較高份額，Lululemon等次 新客戶增長(zhǎng)潛力較大。2）運(yùn)動(dòng)服裝：公司獨(dú)特貼合工藝有效解決產(chǎn) 品痛點(diǎn)，目前加速滲透，主要客戶為Adidas、Gymshark等，近年成 功切入Nike供應(yīng)鏈，未來(lái)有望拓展與Lululemon等品牌的合作。