紡織服飾行業2023年報&2024年一季報總結：制造板塊迎業績拐點，關注品牌結構性機會.pdf

紡織服飾行業2023年報&2024年一季報總結：制造板塊迎業績拐點，關注品牌結構性機會。品牌服飾：23年如期修復，24年基數恢復常態后回到窄幅波動。23年總結：疫情放開后品牌服飾業績迎來較好修復，板塊整體營收及凈利均已超過21年及19年水平，同時庫存和現 金流均有顯著改善，細分領域中體育服飾、戶外、男裝業績增長表現領先。24年展望：由于基數提升、整體消費環境仍較低迷，24Q1板塊業績回到窄幅波動區間，各細分領域表現分化。從 24Q1歸母凈利潤來看，童裝、戶外、男裝正增長，其他細分板塊（包括皮鞋、休閑服飾、內衣、家紡、中高端女裝） 由于基數恢復及24Q1恢復推廣支出，凈利有所承壓同比下滑。

紡織制造：23年前低后高，24Q1延續訂單恢復趨勢。

23年總結：23年下游去庫+國內外消費環境偏弱，上游紡織板塊營收及凈利均承壓下滑，但逐季改善趨勢明顯。細分 領域中棉紡織企業盈利大幅承壓、鞋服制造（除盛泰外）凈利表現相對穩健、輔料龍頭延續優秀表現、箱包龍頭業績 大幅反彈。

24年展望：隨下游去庫陸續結束，24Q1板塊營收及凈利均恢復同比正增，細分領域中棉紡織企業盈利仍承壓、但鞋 服制造龍頭業績快速反彈。我們認為24年行業逐漸進入補庫周期，疊加內需回暖逐步傳導，制造龍頭訂單修復確定性 較強。