乖寶寵物研究報告：寵食賽道高成長，國貨領(lǐng)先、進(jìn)軍高端.pdf

乖寶寵物研究報告：寵食賽道高成長，國貨領(lǐng)先、進(jìn)軍高端。乘寵物經(jīng)濟(jì)之風(fēng)，OEM 率先復(fù)蘇、自主品牌強(qiáng)勢擴(kuò)張。乖寶寵物為國內(nèi)寵食領(lǐng)軍企 業(yè)，以境外寵物食品代加工起家，與 WalMart、Smucker、Spectrum Brands 等全球 大型零售商和知名寵物品牌運(yùn)營商建立長期穩(wěn)定合作。2013年公司創(chuàng)建自有品牌“麥 富迪 Myfoodie”，相繼開發(fā) Barf、羊奶肉等中高端產(chǎn)品系列，創(chuàng)新驅(qū)動打造國內(nèi)寵 物食品行業(yè)標(biāo)桿。2018-2022 年公司收入從 12.21 億元增長至 33.98 億元（CAGR 達(dá) 29.2%），歸母凈利潤從 0.45 億元增長至 2.67 億元（CAGR 達(dá) 56.5%），海外基本 盤穩(wěn)健+國內(nèi)持續(xù)發(fā)力，收入、利潤延續(xù)高增，其中 2020-2022 年公司自主品牌收 入從 9.9 億元增長至 20.5 億元，CAGR 達(dá) 43.5%，收入占比從 49.4%提升至 60.2%， 成為新增長引擎。

寵物賽道長坡厚雪，抗周期性韌性強(qiáng)。中國寵物行業(yè)伴隨人口結(jié)構(gòu)變化、人均可支 配收入提升，疊加寵物情感性角色屬性提升，國內(nèi)寵物市場快速擴(kuò)容。根據(jù)艾瑞咨 詢數(shù)據(jù)，2018-2022 年市場規(guī)模由 1991 億元增長至 3960 億元，CAGR 達(dá) 18.8%。 當(dāng)前我國寵物行業(yè)增長勢能充足，1）短期：外銷方面海外需求恢復(fù)+庫存去化，Q3 迎訂單增長拐點(diǎn)；內(nèi)銷線上熱度延續(xù)，抖音渠道加速放量，麥富迪于三大平臺均處 于頭部梯隊(duì)，成功實(shí)現(xiàn)國貨突圍。2）長期：滲透率提升疊加寵物擬人化，量價齊升 驅(qū)動高增，中國寵物市場滲透率及單寵支出對標(biāo)海外成熟市場成長空間廣闊，根據(jù) 我們測算，預(yù)計 2023-2030 年寵物貓、狗市場 CAGR 達(dá) 14.4%、7.5%。

爆品打造能力兌現(xiàn)，多維競爭α突出。1）產(chǎn)品：品類定位清晰，加碼發(fā)力主糧業(yè)務(wù)。 2022 年公司零食、主糧、保健品和其他分別實(shí)現(xiàn)收入 19.54/13.88/0.37 億元， 2020-2022 年 CAGR 分別為 41.3%/22.8%/68.3%，當(dāng)前公司自有品牌中主糧產(chǎn)品占 比過半，公司由零食向主糧品類拓展順暢。相較零食，主糧盈利模型更優(yōu)，公司主 糧產(chǎn)品貼合消費(fèi)者注重營養(yǎng)成分的消費(fèi)趨勢，推動產(chǎn)品系列迭代升級，提價邏輯順 暢。2）品牌：品牌矩陣完善，進(jìn)軍高端市場。麥富迪主品牌獲市場驗(yàn)證，細(xì)分賽道 均實(shí)現(xiàn)領(lǐng)先，作為寵物食品全品類的品牌，以“有貓有狗就有麥富迪”為口號占領(lǐng) 消費(fèi)者心智。此外，公司于 2018 年推出弗列加特品牌定位高端貓食市場，成功接棒 麥富迪成為新增長極。品牌強(qiáng)調(diào)“高肉膳食，回歸本性”的價值觀，以會員制強(qiáng)化 消費(fèi)者互動聯(lián)結(jié)，通過精準(zhǔn)推送提升復(fù)購黏性。3）營銷：精準(zhǔn)定位消費(fèi)客群，持續(xù) 深化品牌認(rèn)知。維持高舉高打品牌戰(zhàn)略，借助泛娛樂化的品牌營銷、多樣化的線上 平臺推廣和打造聯(lián)名產(chǎn)品等方式，持續(xù)提升品牌聲量。2023Q1-3 公司銷售費(fèi)用率為 15.9%（同比+1.1pct），其中 2022 年內(nèi)銷業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)用率為 19.5%，相較同業(yè)維 持較高投入水平。4）研發(fā)：技術(shù)保障創(chuàng)新領(lǐng)先，專業(yè)化驅(qū)動價值提升。研發(fā)中心分 工細(xì)致，2023Q1-3 研發(fā)費(fèi)用率達(dá) 1.9%，投入領(lǐng)先行業(yè)，保障產(chǎn)品高效迭代。