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偉創電氣研究報告：變頻為基伺服為徑，工控新銳海外拓展。變頻器+伺服“小巨人”企業：公司主營通用變頻器、行業專機及伺服 產品，綁定海內外行業龍頭企業直銷，對中小企業經銷，22 年海外業務 同比增 184%，占比約 22%。核心產品變頻器技術全球領先，采取自研 方式豐富產品品類，品類由單一變頻器，拓展新品類至伺服、PLC、運 動控制系統，打開規模天花板。2018-2022 年，公司營收/歸母凈利潤 CAGR 分別為 26.2%/41.4%，業績長期穩健增長。

變頻器為基石，深耕行業專機緊抓細分市場差異化競爭，看好海外市場 及中高壓產品放量帶動中長期利潤中樞上行。1）公司作為工控新銳， 以變頻器作為基石產品，采取深耕細分行業的戰略主推行業專機，通過 部分性能及參數的行業定制化，實現了業務的快速發展，并在起重、礦 山機械等領域占據了一定的市場地位，根據 MIR 數據測算，2020 年公 司在起重行業市占率高達 8.5%，2018-2022 年公司低壓變頻器產品市占 率由 1.4%增長至 2.0%。2）公司持續研發高壓變頻器，進軍項目型市 場，目前已具備 2000kW 以內高壓變頻器并正在開發 2000kw 至 5000kW 新產品，技術水平國內領先。3）針對海外廣闊市場，公司早在 2017 年 切入印度市場，并在北非、中東、南亞、東南亞等地建設銷售及服務網 點。目前公司出海以通用變頻器為主，盈利空間大。同時公司持續追蹤 海外格局變化釋出結構性機會的“東風”，利用俄烏戰爭窗口期快速切 入，2022/23H1 公司海外營收同比增幅高達 184%/174%，我們預計 2023- 2025 年海外收入復合增速有望達 35-45%。

伺服&PLC 產品拓展打開成長空間，積極布局機器人產品技術先進。1） 公司伺服業務雖起步較晚但成長迅猛，2018-2022 年 CAGR 達 87.2%， 其中 22 年伺服收入 2.38 億元，同比+27%。同時公司自研編碼器降本， 提升利潤水平。2）21 年公司成立控制系統子公司，VC1S\VC3\VC5 系 列通用 PLC 面市，22 年開始放量，后續將與成熟變頻器、伺服產品配 套銷售打開市場。3）公司積極布局機器人行業，22Q2 成立機器人行業 部，“無框+空心杯+伺服一體輪+軸關節”四箭齊發，劍指機器人大配套， 產品綜合性能比肩國內外龍頭，預計未來將借行業大勢創造增量。