海油工程研究報(bào)告：油氣行業(yè)景氣度回暖，海工龍頭有望充分受益.pdf

海油工程研究報(bào)告：油氣行業(yè)景氣度回暖，海工龍頭有望充分受益。海油工程是亞太地區(qū)規(guī)模最大、實(shí)力最強(qiáng)的海洋油氣工程總承包。海油工程 是中海油控股的上市公司，是國內(nèi)唯一集海洋油氣開發(fā)工程設(shè)計(jì)、采購、建造和 海上安裝、調(diào)試、維修以及液化天然氣、海上風(fēng)電、煉化工程等為一體的大型工 程總承包公司。2023 年公司首次榮登 ENR 雙榜，位列“全球最大 250 家國際 承包商”第 68 位和“最大 250 家全球承包商”第 98 位。2023 年公司承攬額達(dá) 339.86 億元,其中海外市場承攬額 141.76 億元，創(chuàng)歷史新高；截止 2023 年末在 手未完成訂單約 396 億元，為未來工作量提供有力支撐。

油氣行業(yè)景氣度回暖，高油價(jià)提振上游資本開支。2024 年，國際石油市場 整體處于平衡狀態(tài)，國際地緣政治及各國央行政策對原油價(jià)格影響較大。1）從 需求端看，市場預(yù)期歐美央行降息即將到來，將提振原油需求。2）從供給端看， 俄烏沖突導(dǎo)致俄羅斯油氣供給受限，“歐佩克+”宣布將減產(chǎn)協(xié)議延續(xù)至今年 6 月 底；紅海危機(jī)改變?nèi)蛟唾Q(mào)易流向，推高原油價(jià)格。3）庫存端：2024 年 3 月 15 日 SPR（戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備）庫存為 3.62 億桶。在過去十年的大多數(shù)時(shí)間里，SPR 原油庫存都在 6 億桶以上，當(dāng)前補(bǔ)庫需求顯著。

我國油氣資源對外依存度高，增儲(chǔ)上產(chǎn)是能源安全的題中之義。2023 年我 國原油對外依賴度達(dá)到 72.93%，同比增加 1.72Ppct；天然氣對外依存度 42.2%，同比增加 1.8pct，我國能源安全形勢日益嚴(yán)峻。未來深層、深水等非常 規(guī)等領(lǐng)域油氣開發(fā)有望成為油氣增儲(chǔ)上產(chǎn)、保障能源安全的必然選擇。2023 年， 我國海洋原油產(chǎn)量突破 6200 萬噸，同比增產(chǎn)超 370 萬噸，占全國原油增量比例 達(dá)到 87%左右。中海油 2023 年實(shí)際資本開支為 1296 億元，超年初 1000-1100 億預(yù)算，同時(shí) 2024 年預(yù)算為 1250 億-1350 億元人民幣。隨著增儲(chǔ)上產(chǎn)政策的 持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)中國石油和中國石化資本開支也將保持高水平態(tài)勢。

LNG 貿(mào)易量持續(xù)增長，LNG 接收站建設(shè)正如火如荼。2022 年，全球液化 天然氣貿(mào)易量達(dá)到 401.5MT 的新紀(jì)錄，同比增加 25.4MT，年增長率為 6.8%， 高于 2021 年的 4.5%。截至 2022 年底，我國已投產(chǎn) 25 座 LNG 接收站，合計(jì) 接收能力 1.12 億噸/年。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，我國還有超 3000 萬噸/年的 LNG 接收 站審核通過處于待建中，LNG 接收站建設(shè)將保持較高活躍度。