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郵儲銀行研究報告：信貸規模高增，存款期限優化。郵儲銀行發布 2023 年年報，我們點評如下：23 年營收、PPOP、歸母 凈利潤同比分別增長 2.3%、-7.1%、1.2%，增速較 23Q1~3 分別變動 +1.01pct、+1.76pct、-1.22pct。從累計業績驅動來看，規模增長、撥 備計提是主要正貢獻，凈息差收窄、成本收入比上升等因素形成拖累。

亮點：（1）貸款規模維持高增速。23 年貸款同比增速為 13.0%，較 23Q1~3 提升 1.3pct，23Q4 單季度貸款增量達 1284 億元，同比多增 698 億元，結構上，對公貸款增長強勁，23 年同比增速達 20.4%，主 要貢獻來自于制造業、基建、專精特新等領域；零售貸款同比增長 10.5%，得益于公司持續加大鄉村振興重點領域信貸投放，個人小額貸 款實現 22.6%的高增速，個人住房貸款增長仍偏弱。（2）資產質量穩健。 23 年不良率 0.83%，關注率 0.68%，逾期率 0.91%，較 23Q3 末分別 變動+2bp、+6bp、-1bp，23 年不良新生成率 0.36%，撥備覆蓋率 347.57%，各項指標保持穩健。分板塊來看，23 年個人貸款不良率較 23H1 上行 3bp，其中個人小額貸不良率上行 11bp；對公貸款不良率保 持 0.55%的低位，但對公房地產貸款不良明顯上行，關注后續風險暴露。

關注：（1）息差繼續收窄。公司 23 年凈息差 2.01%，較 23Q1~3 下行 4bp。23 年資產收益率較 23H1 回落 7bp，其中貸款收益率下降 11bp， 零售貸款收益率下降較多，受 LPR 下調、存量房貸利率調整等因素影 響，個人小額貸款高增部分抵消了利率下調對利息收入的影響；對公端 采取以量補價策略，對應利息收入增長穩健。負債成本率保持穩定，23 年活期存款負增長，定期化趨勢延續，但期限結構優化，23 年末，1 年以上到期存款占比為 9.6%，同比回落 1.1pct，隨著高成本定期存款 逐步到期，預計 24 年公司負債成本壓力將明顯改善。（2）成本收入比 提升。23 年成本收入比 64.82%，同比提升 3.4pct，主要是郵政代理網 點吸收個人存款規模增加導致儲蓄代理費同比增長 12.40%。（3）銀保 渠道降費影響。剔除去年同期理財凈值型產品轉型一次性因素影響后， 23 年手續費及傭金凈收入同比增長 12.05%，較 23Q1~3 下降 4.1pct， 公司手續費中代理業務占比較高，銀保渠道降費影響 24 年將持續顯現。