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華潤萬象生活研究報告：業績略超預期，提升分紅比例釋放價值。業績略超預期，提分紅兌回報。23 年公司實現營收 147.7 億元，同比 增長 22.9%，實現歸母凈利潤 29.3 億元，同比增長 32.8%，實現核心 凈利潤 29.2 億元，同比增長 31.2%。全年業績表現略好于預期。23 年 年度派息 16.1 億元，派息率 55%，公司承諾未來會持續提高分紅比 例，提升股東回報。

住宅物業外延驅動為主，內生提坪效。23 年住宅物管收入 96.0 億元， 占營收比重 65%，同比+23.1%。23 年住宅業態在管面積 3.55 億方， 同比+25%，凈增在管 7017 萬方；平均物業管理費 1.70 元/平米/月， 同比+4.3%，基礎物管收入的增長主要依靠面積驅動。

購物中心業態抽傭率 10%，寫字樓業態表現平穩。23 年購物中心收入 32.4 億元，同比+30.5%，寫字樓收入 19.3 億元，同比+11.3%。從商 業運營效益的角度看，購物中心全年零售額 1812 億元，同比+43.3%， 零售額高增，同步體現為租金收入高增，全年租金收入 220 億元，同 比增長 39.2%。購物中心租售比 12.1%，H1/H2 租售比分別為 12.5%、 11.8%。抽傭率的角度看，購物中心運營服務抽傭率約 10.0%，H1/H2 分別為 9.1%、10.8%。