東阿阿膠研究報(bào)告：“雙輪驅(qū)動(dòng)”增長(zhǎng)強(qiáng)勁，滋補(bǔ)國(guó)寶煥發(fā)新生.pdf

東阿阿膠研究報(bào)告：“雙輪驅(qū)動(dòng)”增長(zhǎng)強(qiáng)勁，滋補(bǔ)國(guó)寶煥發(fā)新生。輕舟已過萬重山，不利因素消除后阿膠龍頭重回穩(wěn)步高增。東阿阿膠深 耕阿膠行業(yè) 70 余載，擁有“東阿”、“吉祥云”和“桃花姬”3 枚中國(guó)馳 名商標(biāo)，核心產(chǎn)品包括阿膠塊、復(fù)方阿膠漿和“桃花姬”阿膠糕等。目 前，東阿阿膠已成長(zhǎng)為 OTC 第一大單品，滋補(bǔ)養(yǎng)生第一品牌。2020 年 以來，公司逐步清除不利因素，通過終端動(dòng)銷、消費(fèi)者深度運(yùn)營(yíng)、數(shù)字 化營(yíng)銷等策略消化超量渠道庫(kù)存。2022 年，公司踐行強(qiáng)力舉措來治理東 阿阿膠的市場(chǎng)生態(tài)，穩(wěn)價(jià)格，清渠道，強(qiáng)信心！截至 2023 年底，核心 產(chǎn)品終端價(jià)格企穩(wěn)，渠道庫(kù)存優(yōu)化效果顯著，庫(kù)存量逐步恢復(fù)正常水平。 2023 年，公司全年?duì)I收 47.15 億元（+16.66%，同比增長(zhǎng) 16.66%，下同）， 歸母凈利潤(rùn)為 11.51 億元（+47.55%），扣非歸母凈利潤(rùn) 10.83 億元 （+54.7%），業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。

補(bǔ)氣補(bǔ)血類產(chǎn)品需求旺盛，東阿阿膠穩(wěn)居行業(yè)龍頭。后疫情時(shí)代，自我 保健類產(chǎn)品需求有所提升，尤其是補(bǔ)氣補(bǔ)血、增強(qiáng)免疫類產(chǎn)品。根據(jù)中 康開思數(shù)據(jù)，2023 年，滋補(bǔ)保健類中藥 OTC 產(chǎn)品銷售額為 253.76 億 元，同比增長(zhǎng) 14.95%。東阿阿膠作為阿膠產(chǎn)品高端市場(chǎng)的代表企業(yè)，占 據(jù)了我國(guó)大部分阿膠市場(chǎng)份額。作為行業(yè)龍頭，東阿阿膠的銷售態(tài)勢(shì)和 行業(yè)情況相輔相成，2022 年下半年開始，公司產(chǎn)品在零售端的增長(zhǎng)速度 開始跑贏行業(yè)平均增速。公司品牌喚醒和品牌煥新效果顯著，人群滲透 率不斷提升。

“藥品+健康消費(fèi)品”雙輪驅(qū)動(dòng)，核心產(chǎn)品在營(yíng)銷、渠道和產(chǎn)品力三方 面共同提振下快速成長(zhǎng)。品牌營(yíng)銷方面，公司不斷提高品牌勢(shì)能，新老 媒介齊發(fā)力，多途徑搶占新老消費(fèi)者心智。2023 年復(fù)方阿膠漿、桃花姬 阿膠糕均快速增長(zhǎng)，“小金條”阿膠粉作為符合年輕化、便捷化的阿膠 新形態(tài)，2023 年收入快速破億。產(chǎn)品力提升方面，公司積極拓展復(fù)方阿 膠漿新適應(yīng)癥，驗(yàn)證復(fù)方阿膠漿在改善癌因性疲乏、治療卵巢綜合癥及 孕期貧血、幫助新冠康復(fù)等方面的作用。憑借確切的療效及充分的循證 醫(yī)學(xué)證據(jù)，復(fù)方阿膠漿有望進(jìn)一步開拓院內(nèi)市場(chǎng)。渠道方面，阿膠塊精 簡(jiǎn)渠道；復(fù)方阿膠漿拓寬渠道，積極開拓零售市場(chǎng)、院內(nèi)市場(chǎng)、基層縣 域市場(chǎng)空間；同時(shí)，公司線上渠道有望成帶來較大的增量。此外，公司 戰(zhàn)略布局男士滋補(bǔ)健康新賽道，打造“皇家圍場(chǎng) 1619”品牌，圍繞滋補(bǔ) 男科領(lǐng)域等獨(dú)特大品種進(jìn)行二次開發(fā)，有望滿足更多消費(fèi)者的滋補(bǔ)保健 需求。