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老鋪黃金研究報告：古法黃金第一股，圍繞“經典、極致、傳世” 打造國牌奢侈品。中國古法手工金器專業第一品牌。公司前身成立于2009年，是金色寶藏旗下第一家專注古法黃金銷售的門店。 2014年“老鋪黃 金”商標正式注冊，是國內率先推廣古法黃金概念的品牌，也是我國古法手工金器專業第一品牌。 2024年6月公司在全國范圍 （包括港澳）擁有33家自營模式門店，覆蓋14個城市。2023年公司實現營收31.8億元/+145.7%，歸母凈利潤4.16億元/ 340.4%。 創始人徐高明及其子合計持股63.14%，開展多期股權激勵綁定核心員工；管理團隊經驗豐富，家族與職業經理人管理并行。

古法工藝打造黃金飾品又一春，持續替代傳統黃金珠寶市場。全球珠寶市場近2萬億元人民幣，其中中國珠寶市場占比約41%規 模達8200億元。黃金珠寶為中國珠寶市場最受歡迎品類比重約63%，規模達5180億元，2013年后黃金年消費量穩定在900噸1000噸/年，行業規模主要通過金價上漲驅動。近年來，古法黃金珠寶憑借吉祥文化意義和美學設計吸引了更多消費者的目光， 行業規模快速提升，2023年規模達1573億，占黃金珠寶份額達31%，18-23年復合增速達64.6%。

圍繞“經典、極致、傳世” ，打造古法黃金國牌奢侈品。 1）品牌：定位中國古法手工金器專業第一品牌。品牌核心目標客群為高凈值人群，全系列產品均采用古法金。2023年公司足 金黃金、足金鑲嵌產品克重分別約729、1043元/克，其中足金產品克重約為基礎金價的1.6倍，顯著高于同業。 2）產品：原創設計及品質管控構筑產品壁壘。公司產品包括首飾、金器等全系列多樣化產品，能夠滿足不同客戶消費心理需 求，截至2024年6月已擁有超過1800項原創設計產品款式。研發團隊創始人親自領導，高度重視持續投入，形成系統性研發管 理體系。同時專注發掘古法工藝持續對產品推陳出新引領行業，每年推出百余款新品，2023年迭代產品、新推出產品占收入比 重分別為6.2%、5.8%。此外，公司設有專門的品質管控部門，60%左右產品通過自有工廠加工生產，以確保產品高品質如一。 3）渠道：線上線下一體化銷售，其中線下占比約89%，23年30家門店創收28.2億元，單店店效約0.91億元顯著高于同業，門店 主要集中在一線與新一線城市高端商圈。我們對標同業奢侈品及城市看，品牌于國內仍有較大空間，中短期內公司門店處于量 質齊升狀態。線上渠道觸達更多消費者，占比保持在10%左右；但線上線下統一定價，僅推出少數線上專供款。 4）營銷：注重長期品牌建設，深度綁定核心用戶群體。注重高端品牌形象營造，銷售費用率占比約20%；推出客戶忠誠計劃會 員綁定核心客戶群體，消費達30萬元會員享受95折終身優惠，高端商圈通過實體店&快閃店營銷。