紫金礦業(yè)公司研究報告：金銅與多金屬共振，向超一流國際礦業(yè)巨頭邁進(jìn).pdf

紫金礦業(yè)公司研究報告：金銅與多金屬共振，向超一流國際礦業(yè)巨頭邁進(jìn)。公司發(fā)布 2025 年年度報告。2025 年實現(xiàn)營業(yè)收入 3491 億元，同比增長 15.0%，歸母凈利潤 517.8 億元，同比增長 61.6%；2025Q4 實現(xiàn)收入 948.8 億元，同比增長 29.5%，環(huán)比增長 9.7%，歸母凈利潤 139.1 億元，同比 增長 80.9%，環(huán)比下滑 4.52%。2025 年公司現(xiàn)金分紅總額 159.5 億元， 股利支付率 30.8%。

礦產(chǎn)金：2025 年產(chǎn)量同比增長 23%，業(yè)績增長貢獻(xiàn)顯著。 產(chǎn)銷量：2025 年產(chǎn)量 90 噸，同比+23%，銷量 83 噸，同比+23%。Q4 產(chǎn)量 25.1 噸，環(huán)比+5.5%，銷量 22.9 噸，環(huán)比+4.0%。 售價&成本：2025 年成本 275 元/克，同比+19.3%，Q4 成本 293 元/克， 環(huán)比+4.8%，單價 929 元/克，環(huán)比+20.9%。 業(yè)績：2025 年實現(xiàn)收入 647 億，同比+83.3%，毛利 418 億，同比+113%， 毛利占比 43.2%。Q4 實現(xiàn)收入 213 億，環(huán)比+25.7%，毛利 146 億，環(huán) 比+35.3%，毛利率 68.4%，環(huán)比+4.8Pct，毛利占比 43.6%。

礦產(chǎn)銅：卡莫阿短暫影響產(chǎn)量釋放。 產(chǎn)銷量：2025 年產(chǎn)量 109 萬噸，同比+2%，銷量 88.5 萬噸，同比 7.4%。 Q4 產(chǎn)量 24.4 萬噸，環(huán)比-12.7%（（因卡卡莫阿卡拉減產(chǎn)產(chǎn)），銷量 22.3 萬 噸，環(huán)比+0.5%。 售價&成本：2025 年成本 2.55 萬元/噸，同比+11.1%，Q4 成本 2.79 萬 元/噸，環(huán)比+9.9%，單價 7.34 萬元/噸，環(huán)比+15.2%。 業(yè)績：2025 年實現(xiàn)收入 578 億，同比+20.1%，毛利 353 億，同比+20.6%， 毛利占比 36.5%。Q4 實現(xiàn)收入 164 億，環(huán)比+15.8%，毛利 102 億，環(huán) 比+19.3%，毛利率 62.0%，環(huán)比+1.8Pct，毛利占比 30.4%。

2026 年計劃產(chǎn)金 105 噸，同比+15 噸（+17%），2026 年計劃產(chǎn)銅 120 噸，同比+11 萬噸（+10%）。礦產(chǎn)金因要增量來自加納阿基姆金 礦、哈薩克斯坦瑞果多金礦。礦產(chǎn)銅因要增量來自巨龍銅礦。2026 年計劃 產(chǎn)鋰 12 萬噸，因要來自 2025 年投產(chǎn)的 3Q 鹽湖、減果措鹽湖、湘源鋰 礦。

三年規(guī)劃明晰，持續(xù)向超一流國際礦業(yè)巨頭邁進(jìn)：紫金計劃 2028 年，銅、 金礦產(chǎn)品產(chǎn)量進(jìn)入全球前 3 位，根據(jù)規(guī)劃中值測算，計劃 2028 年礦產(chǎn)金 產(chǎn)量 135 噸，2028/2025（（下同）增長 50%，礦產(chǎn)銅產(chǎn)量 155 萬噸，增長 42%，礦產(chǎn)銀產(chǎn)量 650 噸，增長 48%，碳酸鋰產(chǎn)量 29.5 萬噸，增長 12 倍，礦產(chǎn)鉬產(chǎn)量 3 萬噸，增長 161%。