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老鋪黃金研究報告：新工藝引領(lǐng)國潮，強(qiáng)品牌打開空間。古法金市場持續(xù)擴(kuò)容，品牌出海前途寬廣。公司秉持高端品牌定位， 以古法黃金、足金鑲嵌等品類持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)潮流。古法黃金是中國 黃金珠寶市場最具增長潛力、增速最快的品類，對應(yīng)國內(nèi)千億級大 市場，工藝附加值提升驅(qū)動市場持續(xù)擴(kuò)容；東南亞、中東、歐洲黃 金消費市場均為百億級美金規(guī)模，黃金珠寶品牌出海大有可為。

產(chǎn)品+渠道+品牌組合拳，構(gòu)筑核心競爭壁壘。①產(chǎn)品為基：公司堅 持古法手工制金工藝，打造古法手工金器產(chǎn)品梯級產(chǎn)品矩陣，創(chuàng)新 研發(fā)持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)新產(chǎn)品潮流；②渠道筑壁壘：線下門店圍繞高端 商業(yè)中心穩(wěn)步擴(kuò)張，重資產(chǎn)投入構(gòu)筑競爭壁壘，全直營模式構(gòu)筑品 牌調(diào)性，逐步建立品牌心智，門店店效水平顯著領(lǐng)跑行業(yè)，線上平 臺輻射全國；③強(qiáng)品牌調(diào)性：堅持手工工匠打造，從高端擺件金器 到日常佩戴金飾，保持產(chǎn)品供給的稀缺性；產(chǎn)品策略上對標(biāo)奢侈品， 全直營統(tǒng)一定價，通過強(qiáng)化品牌印記占領(lǐng)消費者心智，提升足金鑲 嵌占比、弱化金價相關(guān)性，構(gòu)筑差異化品牌定位與強(qiáng)品牌調(diào)性。

中期看國內(nèi)門店擴(kuò)張，長期看品牌出海。公司國內(nèi)業(yè)務(wù)成長驅(qū)動來 自：①國內(nèi)單店效益提升，對標(biāo)成熟門店及海外高奢珠寶，單店店 效仍有成長空間，預(yù)計成熟階段平均單店收入有望達(dá) 3-4 億元/年； ②國內(nèi)門店穩(wěn)步擴(kuò)張，對標(biāo)國際奢牌中國市場開店空間約 60-100 家，國內(nèi)開店布局仍有翻倍成長空間；③品牌勢能提升高凈值人群 滲透率，2023 年國內(nèi)高凈值人群滲透率僅 6%，仍有較大滲透提升 空間。長期關(guān)注品牌國際化進(jìn)程，對標(biāo)蒂芙尼、卡地亞等國際奢牌 全球渠道布局，出?？臻g廣闊。