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教育行業研究框架及觀點更新：柳暗花明又一村。在新的監管背景下，系統梳理更新已有教育板塊研究框架——【短期看政策，中長看供需】，深入研究各細分板塊政策 和供需變化，形成鮮明配置觀點。系統梳理“雙減”和各細分行業政策變化前后，核心公司經營層面變化，建議關注教育板塊業績預計重回高成長的標的 。

經營業績釋放分歧：教育板塊，特別是“素質教育”板塊公司，從招生數據、收入、遞延收入等來看，都體現出來行業 龍頭公司整體修復速度較快，但從利潤端數據來看，凈利潤率水平差距較大。由此，市場出現一定分歧。我們認為，龍 頭公司利潤端業績的釋放會隨著經營和政策的穩態發展，而有所體現。收入端的高增表現已經體現了行業的景氣度。當 前，利潤端造成的估值壓制不可持續。后續業績的釋放有望帶來業績和估值的“戴維斯雙擊”。

核心框架：短期看政策，中長看供需

政策端：2024年8月國務院在《國務院關于促進服務消費高質量發展的意見》中提及促進教育和課外培訓類消費。具體到各子版塊，素質教 育培訓政策利好不斷，非學科類培訓成為學校教育的有益補充；民辦高中學科類培訓政策溫和，鼓勵擴大招生；職業教育監管扶持，鼓勵 企業進入加大供給；高教行業政策風險較小，當前穩就業趨勢下高教擴招趨勢明確。

需求端：今年上半年全國居民人均消費支出達到13601元，同比增長6.8%。從消費結構看，教育文化娛樂消費支出增速達到11.2%，反應當 下教育需求旺盛。據我們測算，普通高中在校人數及高考報名人數分別預計將在2030/2035年達到高峰，中期來看教育高需求確定性較強。

供給側：受政策影響，行業供給端大幅出清。