廣合科技研究報告：國內領先的服務器PCB廠商，“AI浪潮+新工廠”開辟業績新動能.pdf

廣合科技研究報告：國內領先的服務器PCB廠商，“AI浪潮+新工廠”開辟業績新動能。公司是中國內資PCB企業中排名第一的服務器PCB供應商。廣合科技 是中國內資PCB企業中排名第一的服務器PCB供應商，產品主要應用于數 據中心、云計算、工業互聯網、人工智能、5G通訊、汽車電子、安防和打印 等終端領域。從產品收入構成來看，服務器產品始終是公司的第一大收入來 源，收入占比穩步上升并已接近70%；從產品銷售情況來看，公司產品主要 通過外銷的方式供給終端客戶或EMS等電子產品制造商，但大部分仍在中國 大陸進行組裝加工。受益于AI等技術快速發展，公司業績增長加速、盈利能 力穩步提升：2024H1公司營收及歸母凈利潤分別實現17.06、3.19億元，較 去年同期分別增長45.50%、102.42%；2024H1公司毛利率和凈利率分別提升 至34.34%、18.73%。

AI浪潮驅動服務器PCB快速發展，公司競爭地位有望繼續增強。受短 期擾動因素影響PCB行業景氣度下滑，但從中長期來看PCB仍是電子終端 設備不可或缺的組件。并且根據Prismark預測，服務器/數據存儲、汽車有望 成為未來PCB增長最為快速的領域，也將驅動PCB產品性能向更高水平演 進，市場對高層數、高精度、高密度、高可靠性PCB產品的需求或將持續增 長。目前，從事服務器PCB生產的廠商主要有廣合科技、健鼎科技、金像電 子、深南電路、滬電股份、生益科技、勝宏科技，其中廣合科技是中國內資 PCB 企業中排名第一的服務器PCB供應商，隨著銷售收入持續增長，競爭地 位有望進一步增強。

廣合科技深耕服務器PCB領域，先發優勢鑄就核心競爭壁壘。①公司專注于 服務器PCB領域，位居全國第一、全球第三，對于服務器PCB在設計復雜 性、性能穩定性等方面的高要求有較為深刻的理解，能夠深入了解客戶需求 并提供能夠滿足服務器高性能、高可靠性、高效能運行需求的產品。②依托 優異的管理能力，公司制定了全面、靈活、高效的定制化產品研發體系，打 造了精益化、標準化的生產流程，形成了全面的成本控制管理能力，可為客 戶提供定制化產品及快速響應服務。③基于量產一代、試產一代、研發一代 的策略，公司深度綁定戴爾、浪潮等國內外知名客戶，具有較強的業務連續 性。

廣合科技泰國工廠建設穩步推進，產能瓶頸突破后業務拓展有望加速。公司 目前已有廣州、東莞、黃石工廠，且泰國工廠建設正在穩步推進過程中。其 中，廣州工廠及泰國工廠產品定位主要是面向數據中心的服務器、交換機產 品以及通信類產品；黃石工廠產品定位主要面向智能終端類產品；東莞工廠主要為廣州兩廠提供機加工配套服務。2024年7月公司泰國工廠已順利封頂， 預計今年年底建成投產，一期滿產后預計年銷售約20億元，海外市場拓展可期。