康耐特光學(xué)研究報告：鏡片制造領(lǐng)軍企業(yè)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化.pdf

康耐特光學(xué)研究報告：鏡片制造領(lǐng)軍企業(yè)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。國內(nèi)鏡片制造領(lǐng)軍企業(yè)，聚焦主業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)健增長。公司成立于1996年，并于2021年 在港交所上市。公司原以境外代工為主，近年來逐漸發(fā)力自主品牌及國內(nèi)市場，打造增 長新動能；同時產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐漸向高毛利率的高折、功能及車房片轉(zhuǎn)變，帶動盈利能力持 續(xù)提升。2023 年實現(xiàn)收入17.75億元，2018-2023 年 CAGR 為 15.6%，歸母凈利潤 3.27 億元，2018-2023年CAGR為33.0%；2024H1公司實現(xiàn)收入9.87億元，同比增 長17.9%，歸母凈利潤2.09億元，同比增長31.6%，收入利潤實現(xiàn)穩(wěn)健且高速增長。

鏡片行業(yè)：全球需求穩(wěn)健增長，中國潛力大；近視防控、智能眼鏡新領(lǐng)域帶來增長機遇。

1）傳統(tǒng)鏡片：歐美為主要需求地區(qū)，中國增長潛力大，國產(chǎn)品牌逐漸崛起。需求端： 歐美對視光健康關(guān)注度高，占據(jù)7成以上市場份額；國內(nèi)為新興市場，近視問題日益嚴 重、視覺健康觀念逐漸形成、高端產(chǎn)品占比提升驅(qū)動下，增長潛力較大。根據(jù)弗若斯特 沙利文，2023年國內(nèi)眼鏡鏡片零售額890.6億元，2018-2023年CAGR為4.7%，預(yù) 測2023-2028 年為7.9%。供給端：伴隨著早期海外市場蓬勃發(fā)展，依視路、蔡司等國 際品牌快速實現(xiàn)全球化擴張，并奠定了深厚的產(chǎn)品、渠道及品牌基礎(chǔ)。國內(nèi)鏡片起步較 晚，早期以出口代工為主，憑借高性價比產(chǎn)品優(yōu)勢，本土化的消費洞察及服務(wù)能力，逐 漸實現(xiàn)進口替代，以及出海搶占國際品牌份額。

2）近視防控鏡片：供需雙驅(qū)，滲透率有望破壁提升。需求端：青少年群體近視問題嚴 重，市場基數(shù)龐大，且國家政策對近視防控的關(guān)注度不斷提升；供給端：離焦鏡在近視 防控效率、獲取便捷性、使用成本及安全性方便具備綜合優(yōu)勢，且不同防控手段可搭配 使用，協(xié)同提升防控效率。2018 年以來離焦鏡賽道玩家快速增加，有利于發(fā)揮產(chǎn)業(yè)共 振效應(yīng)；國產(chǎn)品牌紛紛入局，性價比優(yōu)勢明顯助力滲透率提升。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù) 據(jù)顯示，2023 年國內(nèi)離焦鏡出廠銷售額/零售額分別為45.5/146.8 億元，2018-2023 年CAGR分別為37.1%/36.3%，預(yù)計2023-2028年CAGR分別為19.1%/26.6%。

3）智能眼鏡：AI 落地潛在載體，AI+AR 助力鏡片行業(yè)擴容及格局優(yōu)化。智能眼鏡最 靠近人體三大重要感官，是理想AI落地載體，搭載AI也有利于智能眼鏡進一步放量。 Ray-Ban Meta 智能AI眼鏡引爆市場，后續(xù)國內(nèi)外企業(yè)積極布局AI+AR眼鏡，助力鏡 片行業(yè)量價齊升，同時消費電子領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商具備稀缺性，推動鏡片行業(yè)格局優(yōu)化。

公司：制造能力突出，逐漸發(fā)力自主品牌及國內(nèi)市場。1）產(chǎn)品：研發(fā)能力突出，產(chǎn)品 結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化升級。公司與上游原材料供應(yīng)商如三井等合作密切，自身具備模具自產(chǎn)能 力，SKU超700萬個，滿足客戶差異化需求；注重產(chǎn)品研發(fā)，豪雅穩(wěn)居第一大客戶，高 端產(chǎn)品受市場認可，推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)迭代升級；2）渠道：多元渠道布局，加速發(fā)力 國內(nèi)市場和自主品牌建設(shè)。公司早期以海外代工業(yè)務(wù)為主，近年來公司國內(nèi)市場發(fā)力迅 猛，線上、線下雙線推進品牌營銷，2024H1 國內(nèi)市場占比 30.9%，較 2018 年提升 16.2pct，自主品牌收入占比亦超過50%；3）供應(yīng)鏈：制造優(yōu)勢顯著，全球化產(chǎn)能布局 保障增長。基于強大供應(yīng)鏈，打造定制化生產(chǎn)能力，實現(xiàn)公司、小b客戶和消費者的三 方共贏；精益管理提升運營效率，人效及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率領(lǐng)先行業(yè)；三大基地布局保障生 產(chǎn)，后續(xù)泰國工廠投產(chǎn)，充分應(yīng)對潛在貿(mào)易風(fēng)險，助力公司開拓國際市場。