康耐特光學(xué)：全球領(lǐng)先的鏡片制造商，智能眼鏡打開(kāi)成長(zhǎng)空間.pdf

康耐特光學(xué)：全球領(lǐng)先的鏡片制造商，智能眼鏡打開(kāi)成長(zhǎng)空間。國(guó)內(nèi)樹(shù)脂鏡片領(lǐng)軍者，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。康耐特光學(xué)是中國(guó)領(lǐng)先的樹(shù) 脂眼鏡鏡片供應(yīng)商，擁有上海、江蘇及日本鯖江三大生產(chǎn)基地，泰國(guó)基 地有望于 2026 年投產(chǎn)。公司產(chǎn)品覆蓋標(biāo)準(zhǔn)鏡片、功能鏡片及定制鏡片 三大類(lèi)型。公司業(yè)務(wù)模式成熟，銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)遍布超 90 個(gè)國(guó)家。作為行業(yè) 龍頭，公司在技術(shù)、渠道及客戶(hù)資源方面構(gòu)建了深厚的護(hù)城河。公司業(yè) 績(jī)呈現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2020-2024 年?duì)I業(yè)收入 CAGR 達(dá) 17.2%，歸母凈 利潤(rùn) CAGR 達(dá) 35.2%。受益于高折射率鏡片、定制化鏡片等高附加值產(chǎn) 品占比提升，以及自動(dòng)化產(chǎn)線建設(shè)帶來(lái)的降本增效，公司毛利率由 2020 年的 35.0%提升至 2025H1 的 41.0%，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。

鏡片行業(yè)長(zhǎng)坡厚雪，智能眼鏡爆發(fā)在即。視力矯正為剛性需求，2024 年 中國(guó)兒童青少年近視人數(shù)達(dá) 1.2 億，老視人數(shù)達(dá) 4.5 億，推動(dòng)中國(guó)鏡片 制造端銷(xiāo)售額增至 207.2 億元。隨使用場(chǎng)景多元化，具備防藍(lán)光、抗疲 勞等屬性的功能性鏡片需求快速提升。此外，2024 年國(guó)內(nèi)高折射率（1.70 及以上）鏡片市場(chǎng)占比僅約 0.7%，隨著對(duì)輕薄美觀需求的增加，高價(jià)值 量的高折射率產(chǎn)品替代空間巨大。我們認(rèn)為智能眼鏡行業(yè)正處于“供給 創(chuàng)造需求”的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，阿里、亞馬遜、Meta 等全球科技巨頭加速布 局智能眼鏡賽道。頭部鏡片廠商有望充分受益：一方面，智能眼鏡對(duì)極 致輕薄的要求將倒逼高折射率（如 1.74）鏡片成為標(biāo)配；另一方面，AR 光波導(dǎo)模組的價(jià)值量更高，有望進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化提利潤(rùn)率。

卡位 AI 眼鏡賽道，歌爾賦能開(kāi)啟新增長(zhǎng)曲線。康耐特光學(xué)憑借三大優(yōu) 勢(shì)深度布局 XR 產(chǎn)業(yè)鏈：1）公司為全球少數(shù)能規(guī)模化量產(chǎn) 1.74 超高折 射率鏡片的廠商，該產(chǎn)品輕薄特性完美契合 AR 眼鏡的輕量化剛需，同 時(shí)具備領(lǐng)先的自由曲面技術(shù)，可解決光波導(dǎo)帶來(lái)的光學(xué)畸變痛點(diǎn)；2） 依托成熟的 C2M“小單快反”生產(chǎn)體系，公司能夠高效響應(yīng)智能眼鏡新零 售業(yè)態(tài)下的個(gè)性化定制需求；3）歌爾股份作為公司第二大股東，在 XR 整機(jī)制造領(lǐng)域占據(jù)全球領(lǐng)先地位。公司有望借助歌爾的客戶(hù)渠道，快速 切入全球頭部科技巨頭的智能眼鏡供應(yīng)鏈。公司為阿里“夸克 AI 眼鏡” 獨(dú)家鏡片供應(yīng)商，產(chǎn)品力獲驗(yàn)后，有望加速拓展其他智能眼鏡客戶(hù)。