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明月鏡片研究報告：國產鏡片龍頭，近視防控、智能眼鏡賽道高景氣。

深耕鏡片行業二十余載，國產鏡片領軍企業

公司是國內光學鏡片領軍企業，具備完善產業鏈及一站式服務體系，業務 涵蓋鏡片、原料、成鏡、鏡架等產品研發設計、生產銷售。核心產品為中 高檔光學樹脂鏡片，鏡片產品以自有知名品牌“明月”為主。2024 年前三 季度，實現營收 5.83 億元，同比+3.6%；歸母凈利 1.37 億元，同比+11.9%。

行業：量價齊增共驅行業發展，關注 AI 智能眼鏡趨勢

需求端：1）據歐睿，2024 年我國眼鏡市場規模約 740 億，預計至 2029 年 達 970 億元，2024-2029 年市場規模 CAGR 為 5.7%，其中量價 CAGR 預計 分別為 3.3%、2.3%。我國近/遠視人群高基數突顯剛需屬性，功能迭代催 化價格抬升，離焦鏡賽道景氣。2）同時，Deepseek 有望帶動智能眼鏡產業 化加速，降低 AI 智能眼鏡芯片和模型開發成本，提升國產芯片適配度，打 開帶顯示方案的智能眼鏡發展空間。供給端：1）我國是眼鏡生產和出口大 國，據 Trade Map，2023 年我國眼鏡出口占全球 58.6%，出口均價相對較 低。2）內銷方面，海外龍頭主導高端市場，內資品牌性價比優勢突出、銷 量領先。根據弗若斯特沙利文，2023 年按鏡片零售量計，中國鏡片市場的 前十大主流品牌集中度約為 54.7%，明月鏡片的市場份額 12.4%位居第一。按鏡片出廠銷售額計，前十大主流品牌集中度約為 68.2%。以明月、蔡司、依視路等頭部企業，在研發、渠道布局、生產成本等方面具有明顯優勢。

公司：研發為矛，常規鏡片大單品放量、近視防控帶來新增長極

1）研發端：經過多年行業沉淀與積累，公司掌握了部分核心原料的生產工 藝，縱向一體化構建企業護城河。通過持續推進智造升級，實現定制片 48 小時交付率 99%，50 片內訂單 4 小時現片交付率 100%，成鏡當日交付率 99.5%。2）產品迭代升級：公司品牌認知度較高，堅持高價值定位，產品 結構持續升級增厚盈利。常規鏡片的三大明星單品 PMC、1.71、防藍光系 列保持快速增長，24H1 三大單品占常規鏡片收入比例為 55.79%，PMC 超 亮、1.71 系列 24H1 收入分別增長 58.82%、24.40%；2021 年進軍近視防控 藍海市場，近年輕松控系列產品表現優異，24H1“輕松控”系列產品收入 同比增長 38.86%；2024 年 4 月，公司與全球光學龍頭徠卡公司達成合作， 進一步拓展高端市場。3）渠道全覆蓋：公司主要立足國內，采取直銷為主、經銷為輔的銷售模式，24H1 直銷/經銷營收占比分別為 55.4%/35.8%。截至 2024 年 6 月末，直銷客戶 2396 家（含醫療渠道），明月品牌經銷客戶 28 家，持續擴大中大型客戶占比、優化客戶結構。