康耐特光學(xué)研究報告：鏡片龍頭開疆拓土，XR業(yè)務(wù)再拓成長空間.pdf

康耐特光學(xué)研究報告：鏡片龍頭開疆拓土，XR業(yè)務(wù)再拓成長空間。主營光學(xué)鏡片研發(fā)銷售，前瞻切入 XR 眼鏡賽道。公司是全球領(lǐng)先的光學(xué)鏡 片提供商，為下游鏡片品牌（ODM 模式）和終端（自有品牌）提供標(biāo)準(zhǔn)化和 定制化光學(xué)鏡片和服務(wù)。2021-24 年收入 CAGR 為 15%，2021-24 年利潤復(fù)合 增速 33%。同時公司積極切入了智能眼鏡賽道，2025 年已實現(xiàn)了收入確認(rèn)。

鏡片行業(yè)：傳統(tǒng)鏡片行業(yè)長坡厚雪，智能（AI）眼鏡開辟更大空間。

傳統(tǒng)鏡片行業(yè)：2024 年全球鏡片行業(yè)零售額預(yù)計為 543 億美元（出廠銷額口 徑約為 62 億美元），2019-2024 年全球和國內(nèi)的零售額復(fù)合增速約為 4.7%、 5.0%。預(yù)計國內(nèi)每年鏡片出貨量約為 9.4 億副，全球銷量約為 17 億副。行 業(yè)空間高但格局分散，盡管如此，也有如依視路陸遜梯卡憑借差異化產(chǎn)品- 外延收購-品牌矩陣構(gòu)建，成長為了年營收近 300 億美元的集研發(fā)和品牌于 一體的龍頭，其資本市場表現(xiàn)同樣亮眼。

智能（AI）眼鏡&鏡片行業(yè)：2024 年全球 AI 眼鏡銷量約為 283 萬副，滲透率 僅約為 0.2%。參考 TWS 耳機、掃地機等新消費產(chǎn)品滲透率爬坡歷程，若 AI 眼鏡在未來五年滲透率提升至 10%的水平，對應(yīng)銷量可達(dá)到約 1.6 億副。格 局方面當(dāng)前參與玩家豐富，主要包括以 Meta、阿里等為代表的全球化科技企 業(yè)、以小米等為代表的消費電子企業(yè)、以及各類產(chǎn)業(yè)鏈部分環(huán)節(jié)向上下游延 展的企業(yè)（如聲光電零部件企業(yè)）。而在 AI 眼鏡鏡片領(lǐng)域，由于帶 AR 顯示 的 AI 眼鏡對鏡片的輕薄度、光學(xué)性能等要求更高，且需適配不同的 AR 顯示 方案，因此 AI 眼鏡鏡片在技術(shù)、客戶等方面有更高的壁壘。

康耐特光學(xué)：研發(fā)與制造優(yōu)勢顯著，率先切入 XR 眼鏡賽道。2024 年公司在 全球樹脂鏡片排名銷量第二、銷額第五，是全球少數(shù)具備 1.74 高折射率鏡 片量產(chǎn)、且能夠柔性化小批量提供服務(wù)的廠商。在與國際品牌客戶保持穩(wěn)固 關(guān)系的同時，公司近年通過提升高端產(chǎn)品和自有品牌比例，有效拉動收入和 盈利能力結(jié)構(gòu)性增長。同時公司率先切入 XR 眼鏡鏡片領(lǐng)域，已與國內(nèi)外多 家頭部企業(yè)合作，2025 年 10 月阿里發(fā)布的夸克 AI 眼鏡即為公司獨家供應(yīng)鏡 片。憑借技術(shù)和高性價比優(yōu)勢，公司有望在 AI 眼鏡放量背景下獲取高份額。