國產大飛機專題報告：新燕啄春泥，C919產業步入放量初期.pdf

國產大飛機專題報告：新燕啄春泥，C919產業步入放量初期。C919 飛機累計訂單已超過千架，其中國內三大航空公司披露采購訂單超300架，當前產業鏈的核心矛盾在于較為強勁的產品需求和有限 的產能不匹配，因此中國商飛積極推進C919大型客機批生產條件能力（二 期）建設項目，同時相關領導也在公開場合表示“C919 規劃未來五年，年 產能計劃到達150 架”，因此我們有理由相信國產大飛機產業鏈已步入放量 初期，或將在5年內帶動相關企業實現業績增長，通過產業研究我們認為， 國產化率高及關鍵環節有望持續受益。

國產大飛機C919累計訂單超千架。中國商飛董事長賀東風2023年9月10 日表示，C919訂單數量已達到1061架，其中國內三大航采購超過300架。 C919定位于150座級單通道窄體機市場，是民用航空的主力機型。參考2021 年及2022年數據，波音737系列和空客A320系列的銷售數量占比都分別 在波音和空客銷售飛機總架數的75%以上。C919飛機價格相對競品較低， C919（標準型）的目錄價格約為 A320NEO 的77%，約為 B737 Max目錄 價的 80%，未來或能形成“ABC”三足鼎立格局。

型號譜系發展，開啟未來萬億市場空間。中國商飛從2008年成立至今，形 成了以ARJ21、C919、C929為主的譜系化產品線，與波音及空客公司的產 品譜系類似。未來二十年，預計全球將有約43644架新機交付，價值約6.5 萬億美元，中國的航空公司將接收其中的9171架新機，市場價值約1.4萬 億美元。

批產建設、國產化高及關鍵環節有望持續受益。根據公開招投標數據，C919 大型客機批生產條件能力（二期）建設項目工程總投資71.25億元，包括總 裝和零部件廠房建設；中國商飛建立了較完善的“主制造商-供應商”模式， 價值量上，機體制造、發動機、機載設備的價值量分別占比 30%-35%、 20%-25%、25%-30%，其余系統如內飾等的價值量占比為10%-15%，我們 認為，國產化率較高的機體結構環節和復合材料配套等關鍵環節有望持續受 益國產大飛機放量。