學大教育研究報告：悄然轉型，個性化教育龍頭再啟航.pdf

學大教育研究報告：悄然轉型，個性化教育龍頭再啟航。公司為國內K12個性化教育領域龍頭，學習中心遍布全國100余 座城市，其教學模式以1對1、小班教學為特色，另有全日制復讀 學習基地30余所；1~3Q24公司營業收入22.5億元/+25.3%，歸母 凈利潤1.8億元/+50.2%。公司近年傳統教培業務加大班課占比， 毛利率顯著提升，同時積極發展職業教育、文化空間板塊，致力于 轉型為綜合性教育集團。

1.行業：教培政策邊際向好，監管界限逐漸清晰，行業亂象有效整 治；供給有效出清，截至24年11月線下教培機構壓減率96.7%， 高中在校生人數高增以及高考錄取率走低將帶動高中學科培訓行 業規模恢復擴張；我們綜合測算得到2024~2026E高中學科培訓市 場規模為1,364/1,481/1,602億元，CAGR為8.5%；牌照審核趨嚴， 龍頭有望借助品牌優勢擴大市場份額，行業競爭格局有望持續向 好，頭部機構持續收益；

2.核心競爭力：首創個性化“一對一”教輔體系，深耕20余載， 累計服務超過200萬學員，在行業中具有較強的品牌認知度和口 碑；擴大班課占比，盈利能力顯著提升，2023年末毛利率36.5%， 較2022年28%提升8.5pct；全日制培訓基地受益高考復讀生數量 增加和上線率降低，加密空間較大；

3.未來看點：未來高中學科類牌照仍具備稀缺屬性，看好公司全國 性一對一高中教培的先發優勢，此外班課占比提升有望持續提升 盈利能力；個性化教育網點、師資有望不斷擴張，預計24~26E網 點達315/390/460個；職業教育受益職教高考與主業協同有望成 為第二增長曲線。