金屬行業2025年度投資策略：銅鋁穿越需求的迷霧、黃金萬眾矚目重視底部的鋼鐵和碳酸鋰.pdf
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- 時間：2024/12/19
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金屬行業2025年度投資策略：銅鋁穿越需求的迷霧、黃金萬眾矚目重視底部的鋼鐵和碳酸鋰。基本金屬：鋁：建筑用鋁連續三年下滑的情況下需求彰顯韌性，電解鋁產能利用率歷史新高，考慮到氧化鋁的國內外 項目投產后供需緊張形勢大概率緩解，因此我們認為利潤會在鋁產業鏈上的不同環節之間進行再分配和再 平衡，推薦神火股份、云鋁股份、華峰鋁業、南山鋁業、索通發展。銅：預計特朗普上臺后，美國二次通脹預期升溫，銅金價格中樞有望進一步上移。此外中美庫存周期均位 于底部區域，下行空間有限，隨著國內一系列穩增長措施實施，以及美國在特朗普上臺后逐步加強對制造 業支持，一定期間內，中美庫存周期或有望迎來共振，在供給持續趨緊的背景下，銅價有望繼續上行。
貴金屬：逆全球化背景下，我們預計黃金的貨幣屬性影響權重將增強，去美元化+地緣政治博弈是驅 動金價上漲的重要邏輯，目前多國央行也紛紛增加黃金儲備，黃金正開啟新一輪上漲周期，繼續看好長牛。
能源金屬和鋼鐵
碳酸鋰：價格雖然大幅下行，但是行業資本開支尚未明顯放緩，我們推斷2025年鋰價進入磨底區域，成 本是驅動下一輪周期啟動的核心因素，建議關注：中礦資源、贛鋒鋰業、天齊鋰業、永興材料、盛新鋰能。
鋼鐵：供需兩端均有邊際變化，部分特鋼公司2024Q3單季度業績處于近年來低點，估值處于歷史底部區 域，我們認為華菱鋼鐵和南鋼股份下游主要集中于制造業，類似于濃縮版的PPI，盈利有望迎來觸底回升。
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