三夫戶外研究報(bào)告：深耕戶外數(shù)十年，自有品牌成長(zhǎng)可期.pdf

三夫戶外研究報(bào)告：深耕戶外數(shù)十年，自有品牌成長(zhǎng)可期。公司深耕戶外數(shù)十年，順應(yīng)行業(yè)趨勢(shì)轉(zhuǎn)型戶外品牌運(yùn)營(yíng)，自有品牌為核心增長(zhǎng)點(diǎn)， 有望享受戶外行業(yè)增長(zhǎng)紅利。

國(guó)內(nèi)戶外經(jīng)銷龍頭，轉(zhuǎn)型戶外品牌運(yùn)營(yíng)。公司是國(guó)內(nèi)知名戶外用品 零售商，2021年起從渠道經(jīng)營(yíng)向品牌經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型，聚焦打造“自有+ 獨(dú)家代理”品牌矩陣。2023年公司代理經(jīng)銷品牌運(yùn)營(yíng)、自有品牌運(yùn) 營(yíng)、戶外服務(wù)的收入占比分別為61.5%、29.9%、8.6%。此外，2023 年公司發(fā)布擬向控股股東及實(shí)際控制人定向募集資金的計(jì)劃，充分 彰顯了公司品牌化轉(zhuǎn)型的決心和對(duì)公司發(fā)展前景的信心。

戶外行業(yè)高景氣，戶外品牌百舸爭(zhēng)流。近年來(lái)戶外運(yùn)動(dòng)滲透率加速 提升，2021-2024年中國(guó)戶外鞋服市場(chǎng)規(guī)模CAGR約為21%。展望 未來(lái)，對(duì)標(biāo)發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)戶外運(yùn)動(dòng)滲透率仍有較大提升空間（中 /美/歐戶外運(yùn)動(dòng)滲透率分別為28%/55%/44%），預(yù)計(jì)2024-2029年 中國(guó)戶外鞋服市場(chǎng)規(guī)模CAGR將達(dá)到15%。從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，國(guó)內(nèi) 戶外品牌市場(chǎng)呈金字塔形競(jìng)爭(zhēng)格局，高端市場(chǎng)幾乎被國(guó)外一線品牌 所壟斷，多數(shù)國(guó)內(nèi)品牌主要集中于中低端戶外用品市場(chǎng)。

經(jīng)銷業(yè)務(wù)奠定基本盤(pán)，自有品牌為核心增長(zhǎng)點(diǎn)。1）自有品牌：X BIONIC為瑞士高端專業(yè)戶外品牌，2021年公司獲得其中國(guó)區(qū)所有 權(quán)。X-BIONIC在專業(yè)領(lǐng)域具備深厚技術(shù)積累，尤其是貼身緊身衣 產(chǎn)品具備較高知名度，公司接手中國(guó)業(yè)務(wù)后，開(kāi)拓中外層高性能產(chǎn) 品線、線上線下加速拓展、加大品牌曝光，帶動(dòng)2021-2023年X BIONIC收入CAGR高達(dá)52%，未來(lái)有望成為公司核心增長(zhǎng)點(diǎn)。2） 經(jīng)銷業(yè)務(wù)：公司獨(dú)家代理CRISPI、Houdini中國(guó)業(yè)務(wù)，并與 Klattermusen AB成立合資公司，共同經(jīng)營(yíng)攀山鼠中國(guó)業(yè)務(wù)，三個(gè)品 牌產(chǎn)品及品牌力積累深厚，中國(guó)市場(chǎng)增長(zhǎng)空間廣闊。