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浙江自然研究報告：戶外裝備代工領航者，新業務打開新空間。全球領先的戶外用品供應商，經營拐點顯現。浙江自然 1992 年成立，30 余年深耕于戶外用品研發及代工生產。目前核心產品覆蓋充氣床墊(核心 產品，收入占比 59%)、戶外箱包（占比 20%）、頭枕坐墊及水上用品等。 目前已經同迪卡儂、SEA TO SUMMIT 及 REI 等 200 多個全球知名戶外 品牌零售商建立合作。2023 年因下游客戶庫存去化故公司經營承壓， 2023Q4 重回增長軌道。新品放量及海外產能釋放驅動公司增長，2024 年 營收同增 21.7%至 10 億元，業績同增 41.2%至 1.9 億元；2025Q1 營收高 增 30.4%，凈利潤高增 148.3%。

戶外市場規模廣闊，細分賽道持續高景氣。根據 Statista 統計全球戶外用 品市場規模超 2200 億美元，其中除鞋服外市場規模約 950 億美元，預計 未來五年行業 CAGR 約 8%~10%，戶外運動正加速普及。分地區來看， 歐美市場歷史悠久，戶外用品市場規模預計超 1000 億美元，呈穩步增長 態勢；中國戶外市場目前規模超 2200 億元，隨著居民健康意識提升及戶 外運動形式豐富，在國家政策加持下有望保持較快增長。

全球優質客戶長期合作，海外產能爬坡釋放。①重研發。公司率先引領 TPU 替代 PVC 趨勢，并建立起從 TPU 薄膜生產、聚氨酯發泡到熔接、 成型的一體化產業鏈，保障質量、交期的同時增厚盈利能力。②強客戶 粘性。公司同全球領先戶外品牌迪卡儂（戰略合作伙伴）、SEA TO SUMMIT 及 Coleman 等，零售商采購商 REI、BOG 及 Super Retail Group 等建立了長期合作關系；良好的口碑形同協同效應，使公司順利拓展新 品牌、新品類。③海外產能布局先發優勢。公司率先在東南亞布局產能， 較同行有明顯的先發優勢。公司越南及柬埔寨持續爬坡進入放量階段， 承接訂單轉移的同時，強化在宏觀貿易環境波動中的抗風險性。