申洲國際研究報(bào)告：運(yùn)動(dòng)服裝代工龍頭，規(guī)模化保障公司盈利持續(xù)增長.pdf

申洲國際研究報(bào)告：運(yùn)動(dòng)服裝代工龍頭，規(guī)模化保障公司盈利持續(xù)增長。全球運(yùn)動(dòng)服裝制造龍頭，深耕賽道客戶資源優(yōu)質(zhì)。公司成立于1988年，早期以代工日本中高端嬰兒成衣起步，于 1997 年打入優(yōu)衣庫供應(yīng)鏈條，此后于2005年開始加強(qiáng)與耐克、阿迪合作，2016 年開啟產(chǎn)能海外擴(kuò)張。分品類看，公司主要代工運(yùn)動(dòng)服裝，營收占比常年維持于 70%左右；分市場(chǎng)看，海外市場(chǎng)營收占比持續(xù)增長至24H1的 71.3%，歐洲市場(chǎng)為主要增長驅(qū)動(dòng)。 

客戶端：行業(yè)需求變化為公司注入訂單改善預(yù)期。從行業(yè)端看，近年，海外運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長，伴隨新興市場(chǎng)居民戶外運(yùn)動(dòng)需求提升，增速有望延續(xù)；此外，海外運(yùn)動(dòng)品牌補(bǔ)庫需求持續(xù)，上游代工廠訂單增長延續(xù)。從客戶端看，下游品牌端客戶對(duì)供應(yīng)商考核嚴(yán)格要求較高，且近年頭部代工企業(yè)份額逐步提升，具備較強(qiáng)代工能力的頭部代工企業(yè)更易持續(xù)獲得穩(wěn)定的制造訂單。

公司端：深耕賽道多年較可比公司競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)明顯。公司規(guī)模化優(yōu)勢(shì)明顯。從人工角度看，公司員工數(shù)及人效均位列行業(yè)前列；從 ROE 端看，公司盈利能力持續(xù)位于行業(yè)前列，驅(qū)動(dòng)整體 ROE 維持行業(yè)較高水準(zhǔn)；從未來發(fā)展看，公司通過不斷聯(lián)合研發(fā)與創(chuàng)新深度綁定下游優(yōu)質(zhì)客戶，以更先進(jìn)、更優(yōu)質(zhì)的代工品質(zhì)筑高競(jìng)爭壁壘。