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四川路橋研究報(bào)告：深耕川渝經(jīng)濟(jì)圈，聚焦主業(yè)開拓增長新篇章。復(fù)盤歷史行情，未來發(fā)展值得關(guān)注。以2020年1月2日收盤價(jià)為基準(zhǔn)，截至2025年1 月3日收盤，公司股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)267.43%，相較滬深300和申萬建筑裝飾指數(shù)分別取 得了275.42%和277.34%的超額正收益，主要受益于三個(gè)階段的推動(dòng)：第一階段：在2020 至2021年底，公司營業(yè)收入和歸母凈利潤顯著增長，2021年分別同比提升31.73%和 85.43%；同時(shí)，控股股東增持股份并進(jìn)行戰(zhàn)略重組，進(jìn)一步提升了市場份額。第二階段： 在2021年底至2023年4月，大股東及一致行動(dòng)人持續(xù)增持，并將分紅比例提升至50%， 增強(qiáng)了投資者信心。第三階段：2024年7月至今，隨著山洪事件影響的逐步消退，新領(lǐng) 導(dǎo)班子的上任或?yàn)楣咀⑷胄碌陌l(fā)展動(dòng)力。

省內(nèi)基建需求仍存，資金保障充足。四川省基建投資需求仍存，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和“十四 五”規(guī)劃的推進(jìn)，四川在交通、水利和能源等領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)持續(xù)加碼。四川省依 托交通樞紐優(yōu)勢和國家戰(zhàn)略支持，加快推進(jìn)交通網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，公路投資由2016年的1239.8 億元增長至2023年的2555.7億元，CAGR達(dá)10.89%。此外，成渝地區(qū)重大項(xiàng)目數(shù)量 顯著增加，提升了整體市場景氣度，為四川路橋的發(fā)展提供了良好環(huán)境。2023年四川省 綜合財(cái)力達(dá)到19389.07億元，在統(tǒng)計(jì)的20省份中位居第五，轉(zhuǎn)移收入占比48.5%，債 務(wù)率僅105%，彰顯健康財(cái)政結(jié)構(gòu)與較強(qiáng)償債能力。在中央長期穩(wěn)定的政策支持下，四 川擁有充足資金保障，為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提速提供了堅(jiān)實(shí)支撐。

聚焦主業(yè)發(fā)展，大股東賦能增長。2024年12月5日，公司發(fā)布公告稱，公司對持股結(jié) 構(gòu)進(jìn)行了優(yōu)化，下調(diào)了礦業(yè)集團(tuán)和清潔能源集團(tuán)的持股比例，同時(shí)將盈利能力突出的路 橋礦業(yè)持股比例從60%提升至64%。這一調(diào)整預(yù)計(jì)將減少非核心業(yè)務(wù)對公司利潤的拖累， 減輕投資壓力，并顯著提升資產(chǎn)運(yùn)營效率，為未來利潤增長和現(xiàn)金流改善奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。 此外，四川路橋憑借“投建一體”模式持續(xù)提高項(xiàng)目收益和盈利能力，而蜀道集團(tuán)作為 省內(nèi)交通投資的核心主體，與公司緊密協(xié)作，共同推動(dòng)業(yè)務(wù)規(guī)模和市場占有率的穩(wěn)步提 升，為公司長期可持續(xù)發(fā)展注入動(dòng)力。