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日本高速公路改革如何借鑒？

1、復(fù)盤：日本高速公路行業(yè)改革歷程

民營化改革：日本高速公路行業(yè)擴(kuò)張高峰期過后，2005年民營化改革后實(shí)施產(chǎn)權(quán)、經(jīng)營權(quán)分離模式。改革初始行政機(jī)構(gòu)繼承 約37萬億元債務(wù)，計(jì)劃于2050年前還清。截至2023年末，管理機(jī)構(gòu)債務(wù)余額約25萬億元（約合1.24萬億元人民幣）。 費(fèi)率先提再降：因建造成本高昂，日本收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為全球最高。財(cái)源緊張背景下，1972-1995年日本高速公路基礎(chǔ)費(fèi)率從8日 元/km提高到24.6日元/km，1995-2024年維持不變。民營化經(jīng)營帶來靈活的費(fèi)率設(shè)定，2001年日本引入ETC收費(fèi)折扣制度。 2008年起，為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)低迷物價(jià)下跌、油價(jià)上漲，日本加大折扣優(yōu)惠力度，實(shí)行更彈性靈活的費(fèi)用制度，高速公路通行費(fèi) 水平下調(diào)。延長收費(fèi)年限：為了籌措擴(kuò)建修繕資金，同時(shí)高速公路行政機(jī)構(gòu)還留有巨額債務(wù)，2014年日本政府將高速公路最長收費(fèi)期限 從2050年延長至2065年；2023年將高速公路最長收費(fèi)期限延長到2115年。

2、日本高速公路公司經(jīng)營對(duì)比

發(fā)展現(xiàn)狀：經(jīng)過高速擴(kuò)張后，路產(chǎn)進(jìn)入成熟期，三家高速公路株式會(huì)社管理全國94%的高速公路。  財(cái)務(wù)狀況：日本高速公路公司收入非常穩(wěn)健但利潤率較低，06-23財(cái)年收入CAGR不到1%，歸母利潤率在1%左右。  業(yè)態(tài)延伸：日本高速公路服務(wù)區(qū)銷售額體量龐大，高速公路公司對(duì)服務(wù)區(qū)商戶實(shí)施激勵(lì)折扣制度，租金費(fèi)率約15%-26%。 我國上市公司高速公路服務(wù)區(qū)業(yè)務(wù)對(duì)標(biāo)日本仍有較大發(fā)展空間。 跨國收并購：2011年起日本高速公路公司嘗試聯(lián)合出海輸出成熟技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)前已進(jìn)入越南、印尼、印度等國。

3、我國高速公路行業(yè)改革如何借鑒？ 

延長收費(fèi)年限——已有眉目。24年5月《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》修訂版將特許經(jīng)營最長期限從30年延長到 40年。國務(wù)院將《收費(fèi)公路管理?xiàng)l例》(修訂)列為2024年擬修訂的行政法規(guī)，經(jīng)營性公路收費(fèi)期限有望延長。  費(fèi)率提升——部分省份已實(shí)施。山東省對(duì)2018年后新建/改擴(kuò)建通車的道路實(shí)施差異化收費(fèi)，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)漲幅超25%。廣東省 按車道數(shù)實(shí)施差異化收費(fèi)，六車道收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)較四車道的漲幅超30%。  分紅提升——兼具能力與意愿。我國高速公路行業(yè)進(jìn)入成熟期，公路公司長期維持穩(wěn)定的高水平盈利，擁有較強(qiáng)的分紅能力 與分紅意愿。近年來多家高速公路公司提高分紅比例，增強(qiáng)配置價(jià)值，拉動(dòng)估值提升。 在宏觀形勢(shì)、會(huì)計(jì)新規(guī)推動(dòng)下，保險(xiǎn)資金加速“耐心資本”化，2024年險(xiǎn)企共20次舉牌19家上市公司，創(chuàng)下近四年新高。 展望未來，若港股市場推出進(jìn)一步提升流動(dòng)性的政策，比如港股通紅利稅減免，有望進(jìn)一步提振對(duì)港股高股息標(biāo)的的投資熱 情。 表征無風(fēng)險(xiǎn)利率的10年期國債利率收益率持續(xù)下行，具備穩(wěn)定高分紅回報(bào)的高股息資產(chǎn)投資價(jià)值上升。2025年3月7日，公 路股息率與十年期國債收益率的差值2.08%，處于歷史85%分位。