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日聯科技研究報告：高端突破+進口替代，工業 X 射線檢測龍頭起航。公司是中國工業 X 射線源和檢測設備領域的龍頭企業，在集成電路及電子制 造、新能源電池、鑄件焊件及材料檢測等領域打破海外壟斷，助力國產替代。 未來在高端產品不斷突破，進口替代的驅動下，公司成長空間廣闊。

公司介紹：2024 年公司業績快報營收 7.4 億元，歸母凈利潤 1.4 億，扣非后歸母 凈利潤 0.95 億。根據 24 年上半年結構，來自 X 射線檢測設備、備品備件及其他 的收入占比分別為 87%、12%，毛利率分別為 41%、74%。其中，在 X 射線檢 測設備業務中，集成電路電子制造、鑄件產品、新能源電池自動檢測系統的收 入占比分別為 41%、27%、17%，毛利率分別為 48%、37%、33%。

微焦點 X 射線源突破國外廠商壟斷，實現三足鼎立。微焦點 X 射線源是 X 射線 檢測設備的核心器件，技術門檻很高，國外廠商長期占據主導優勢。閉管微焦點 射線源生產廠商主要為日本濱松光子、美國賽默飛世爾，日聯科技等。日聯科技 在國內首創了微焦 X 射線源的產業化，某些產品已處于“國際先進、國內領 先”水平，在全球市場中與美日公司形成了三足鼎立的局面。

業務結構不斷優化，高端產品突破，助力業績高成長。1）X 射線源、探測器等 耗損備件不斷突破高端應用，實現進口替代，未來空間廣闊。2024H1 收入占比 12%，毛利率高達 74%；2）在 X 射線源技術加持下，集成電路電子制造用 X 射 線檢測設備快速增長，24H1 收入增長 32%，占比達 41%。目前該領域高端設備 仍是外資主導，進口替代空間大；3）鑄件產品檢測設備收入占比達 27%。汽 車、航天航空等產業發展增加了檢測設備需求，目前外資企業主導，進口替代 空間較大；4）新能源電池自動檢測系統收入占比從 21 年高點 36%已下降到 24H1 的 17%，24H1 毛利率 33%，已較 23 年的 22%顯著改善。

現金流充裕，未來發展基礎穩固。公司賬上類現金約 24 億元。截至 24Q3，貨幣 資金 0.8 億元，交易金融資產 16.1 億元，其他債權投資 3.2 億元，截至 24H1， 一年期以上大額存單 4.0 億元。