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金融行業券商板塊1Q25業績綜述：扣非利潤高增，經紀與兩融、投資業務顯著改善。

一、業績概覽：扣非利潤同比增超5成，經紀&兩融、投資業務顯著改善

板塊1Q25扣非利潤/凈利潤同比+55%/+83%。1Q25綜合性券商合計實現證券主營收入1131億/yoy+35%，凈利潤521億/yoy+83%，扣非 利潤427億/yoy+55%。報告期內國泰君安并表海通證券，國泰海通1Q25凈利潤122.4億/扣非利潤32.9億，同比+392%/+61%。

經紀與兩融、投資業務同比顯改善。主營收入拆分如下：1）輕資本業務收入yoy+27%/收入占比48%，市場交投活躍驅動經紀業務高 增；2）資本金業務收入yoy+43%/收入占比52%，萬得全A上漲驅動投資修復，兩融規模同比增長。

個體資產規模看，中信證券總資產、客戶保證金、自營固收規模排行業第1；國泰海通凈資產、自營權益規模、凈資本排行業第1。

二、輕資本業務：交投活躍驅動經紀收入增長，股權融資同比修復

1Q25經紀/投行/資管業務收入分別同比+48%/+5%/-3%。經營指標看：1）1Q25日均股基成交1.77萬億/yoy+72%，新發權益基金1155 億份/yoy+140%；2）按發行日統計，1Q25境內股權融資規模967億/yoy+38%，債承規模雙位數增長；3）中證全債指數1Q25跌1.47%。

三、重資本業務：投資收益率改善，融資類業務利率與負債成本均下降

1Q25投資類收入yoy+44%。年化投資收益率3.05%/yoy+0.80pct；板塊投資類資產6.65萬億/QoQ+7%，權益OCI規模5066億/QoQ+16%。

1Q25利息收入/利息支出yoy-3%/-8%。1）信用類資產規模增長、利率下降：板塊信用類資產1.98萬億/QoQ+7%，測算2024年行業兩 融利率、買入返售利率分別為5.22%、3.07%。2）板塊有息負債規模6.08萬億/QoQ+7%，測算年化負債成本率2.58%/yoy-0.47pct。