老鋪黃金研究報(bào)告：離真正的奢侈品牌還有多遠(yuǎn)？.pdf

老鋪黃金研究報(bào)告：離真正的奢侈品牌還有多遠(yuǎn)？解析老鋪的制勝之道： 我們認(rèn)為老鋪的成功主要?dú)w功于以下三點(diǎn)： （1）長(zhǎng)期聚焦高端市場(chǎng)，打造奢侈品屬性。在這點(diǎn)上，老鋪與茅臺(tái)具 有許多共同點(diǎn)，包括獨(dú)特的生產(chǎn)工藝所帶來(lái)的產(chǎn)品稀缺性、較高的產(chǎn) 品溢價(jià)以及潛在的投資與保值屬性。其一口價(jià)的產(chǎn)品定價(jià)模式以及節(jié) 制的促銷(xiāo)與折扣力度也強(qiáng)化了其奢侈品的產(chǎn)品定位。（2）與古法黃金 的理念深度綁定。老鋪多年來(lái)專(zhuān)注于古法黃金產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷(xiāo) 售，并對(duì)古法黃金這一理念進(jìn)行積極的宣傳，包括其手工制造的傳統(tǒng) 工藝以及其背后的歷史與文化價(jià)值。這使消費(fèi)者將老鋪與古法黃金劃 上等號(hào)，從而使老鋪在產(chǎn)品與品牌定位上與普通黃金珠寶品牌形成顯 著的差異化。（3）堅(jiān)持 DTC 模式。老鋪的線下門(mén)店完全采取自營(yíng)的模 式，使公司能夠?qū)崿F(xiàn)統(tǒng)一化和標(biāo)準(zhǔn)化管理，從而確保門(mén)店的服務(wù)質(zhì)量， 最大程度上展現(xiàn)公司的品牌形象，講好品牌故事、傳遞品牌價(jià)值。

未來(lái)三年收入規(guī)模擴(kuò)張具有較高的確定性： 基于以下四點(diǎn)原因，我 們認(rèn)為老鋪未來(lái)三年收入規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張具有較高的確定性：（1）老鋪 的品牌生命周期依然處于成長(zhǎng)階段，品牌力有望持續(xù)提升。（2）老鋪 在古法黃金細(xì)分領(lǐng)域的市場(chǎng)份額與其當(dāng)前的品牌知名度和影響力不 匹配。我們預(yù)計(jì)到 2028 年老鋪在古法黃金領(lǐng)域的市場(chǎng)份額有望至少 提升至 8%，意味著 2024-2028 年收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 40%以上。（3） 老鋪當(dāng)前在國(guó)內(nèi)的門(mén)店數(shù)遠(yuǎn)低于其他黃金珠寶品牌，也低于國(guó)際奢侈 品品牌。這意味著老鋪有巨大的空間通過(guò)門(mén)店擴(kuò)張來(lái)實(shí)現(xiàn)品牌力的變 現(xiàn)。（4）基于老鋪高端的產(chǎn)品定位以及其產(chǎn)品蘊(yùn)含的豐富的中國(guó)古典 歷史文化元素，我們認(rèn)為老鋪在海外市場(chǎng)具有較大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

與黃金價(jià)格相關(guān)度高： 根據(jù)我們的分析，老鋪的股價(jià)與金價(jià)之間具 有非常高的相關(guān)性（相關(guān)系數(shù) R 達(dá)到 0.94）。考慮當(dāng)前全球宏觀經(jīng)濟(jì) 形勢(shì)較大的不確定性，我們認(rèn)為金價(jià)中長(zhǎng)期有望維持上漲的態(tài)勢(shì)，從 而支撐老鋪股價(jià)的表現(xiàn)。另外，金價(jià)的持續(xù)上漲將使中國(guó)消費(fèi)者對(duì)于 購(gòu)置黃金珠寶類(lèi)產(chǎn)品的熱情保持高漲。老鋪產(chǎn)品較高的含金量、一口價(jià)的定價(jià)機(jī)制以及在二手市場(chǎng)較高的回收價(jià)格都令老鋪在金價(jià)上漲 階段更加受到消費(fèi)者的青睞。同時(shí)，投資者也需要警惕金價(jià)短期波動(dòng) 對(duì)老鋪股價(jià)帶來(lái)的負(fù)面影響。