江淮汽車研究報告：發力超豪華車藍海市場，尊界上市取得開門紅.pdf

江淮汽車研究報告：發力超豪華車藍海市場，尊界上市取得開門紅。安徽江淮汽車集團股份有限公司歷史積淀深厚，是安徽省屬重要汽車行業資 產。公司是安徽省國資旗下綜合型汽車企業集團。公司成立于 1964 年；2008 年公司進入乘用車領域；2015 年公司進軍新能源領域，先后與大眾集團、蔚 來汽車合作；公司華為深度合作，推出尊界系列，首款車型于 2025 年正式 發布。公司 2024 年全年營收 421.16 億元;2025 年第一季度營收 98.01 億元。 公司當前傳統業務，主要分為商用車、乘用車、客車、底盤及其他業務，商 用車、乘用車占了絕大數營收份額。公司近年海外業務表現亮眼，2023/2024 年海外業務營收均超過了國內，2024 年海外業務營收達到了 238.92 億元， 占比 56.61%。

公司傳統業務近年成功把握出海趨勢，未來有望全面合作華為。公司商用車 業務營收和產品銷量在 2023/2024 年回升，核心產品線包含輕中重卡，其中 以輕卡產品為主；公司通過開拓海外市場，以及發力皮卡、多功能商用車， 逆勢實現了商用車業務的增長。公司自主乘用車業務營收在 2024 年下滑， 但單車營收顯著提升；自主乘用車積極出海，開辟新的市場，顯著提升單車 價值；自主乘用車在國內優化產品結構、出清低效資產，提升運營效率。2025 年 6 月 17 日，公司與華為在合肥簽署戰略合作協議，深化戰略合作伙伴關 系，公司傳統業務未來有望全面得到賦能。

超豪華賽道是自主品牌藍海市場。50 萬元以上的乘用車市場，國產車（自主 品牌+合資品牌）和進口車都占據著重要的份額；但其中國產車除了寶馬 X5 以外，幾乎集中均價在 60 萬元以下的豪車市場；價格中樞在 70 萬元以上的 進口車有一定銷量規模。超豪車賽道目前以進口車為核心，屬于自主品牌藍 海市場。鴻蒙智行憑借問界 M9 在高端豪車市場取得成功，進入超豪華賽道 具備一定優勢。公司與華為合作的尊界系列首款車型 S800 于 2025 年 5 月 30 日正式上市，尊界 S800 產品力強，配置和細節有諸多亮點，上市首月大定 突破 6500 臺。