交通運輸行業(yè)專題報告：華夏航空Q2盈利超預期，快遞“反內卷”經營改善可期.pdf

交通運輸行業(yè)專題報告：華夏航空Q2盈利超預期，快遞“反內卷”經營改善可期。航空機場：航司業(yè)績預告喜憂參半，關注國航Q2 盈利表現(xiàn)。數(shù)據(jù)跟蹤：1）日均執(zhí)飛航班量：7 月 14 日-7 月 18 日，東方航空、南方航空、國航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、華夏航空分別為 2593.40、2545.80、1775.00、828.60、576.20、374.40、407.20 架次，周環(huán)比分別+0.70%、+0.38%、+0.52%、-0.39%、-0.61%、+1.50%、+2.24%，同比分別+2.44%、+2.35%、+1.23%、-1.37%、+8.25%、-7.85%、+12.98%。2）平均飛機利用率：7 月 14 日-7 月 18 日，東方航空、南方航空、國航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、華夏航空分別為 8.90、8.90、8.50、9.30、9.70、8.30、7.20小時/日，周環(huán)比分別持平、持平、持平、-2.11%、持平、+1.22%、+1.41%，同比分別+1.14%、-1.11%、+1.19%、-3.13%、+3.19%、-14.43%、+2.86%。投資觀點：本周，三大航、海航及華夏航空發(fā)布中報業(yè)績預告，華夏航空Q2業(yè)績超預期，三大航 Q2 僅國航有望盈利。華夏航空預告 2025H1 歸母凈利潤2.2-2.9億元（同比+741.26%-1008.93%），扣非歸母凈利潤 2-2.8 億元（同比+1493%-2130%），測算Q2 歸母凈利潤 1.38-2.08 億元，略超市場預期。國航預告2025 年H1歸母凈虧損17-22億元（2024H1：-27.82 億元），2025 年 Q2 歸母凈利潤-1.56 至+3.44億元（2024Q2：-11.08 億元）。南方航空預告 2025 年 H1 歸母凈虧損13-18 億元（2024H1：-12.28億元），2025 年 Q2 歸母凈利潤-5.91 至-10.09 億元（2024Q2：-19.84億元）。中國東航預告 2025 年 H1 歸母凈虧損 12-16 億元（2024H1：-27.68億元），2025年Q2 歸母凈利潤-2.05 至-6.05 億元（2024Q2：-19.65 億元）。海航控股預告2025年 H1 歸母凈利潤 0.45-0.65 億元（2024H1：-6.36 億元），2025年Q2歸母凈利潤-2.07 至-2.27 億元（2024Q2：-13.23 億元）。目前正值暑運旺季高峰，建議持續(xù)關注旺季量價表現(xiàn)。長期來看，民航量價正循環(huán)效應逐步顯現(xiàn)，高客座率有望帶動票價持續(xù)上漲，看好航空投資機會。底層邏輯：供給端，新飛機引進增速放緩，存量飛機利用率逐步恢復，運力增速逐年下滑。需求端，公商務旅客韌性較強，銀發(fā)經濟將持續(xù)發(fā)展，航空需求仍將保持增長。票價端，客座率新高局面下，疊加民航局加強價格監(jiān)管，票價提升基礎較強。同時，機場將受益于航空需求的復蘇，航空收入和非航收入都將明顯改善。

基礎設施：關注優(yōu)質紅利資產配置價值。數(shù)據(jù)跟蹤：1）公路：7 月7日-7月13日，全國高速公路累計貨車通行 5307.60 萬輛，周環(huán)比+0.19%，同比+0.82%。2）鐵路：7 月 7 日-7 月 13 日，國家鐵路累計運輸貨物 7960.20 萬噸，周環(huán)比+1.47%，同比+1.19%。3）港口：7 月 7 日-7 月 13 日，監(jiān)測港口累計完成貨物吞吐量2.60億噸，周環(huán)比+0.21%，同比+6.75%；完成集裝箱吞吐量647.30 萬標箱，周環(huán)比-0.87%，同比+0.86%。4）長端利率：截至 2025 年 7 月18 日收盤，10 年期中國中債到期收益率、30 年期中國中債到期收益率分別為 1.67%、1.89%，周環(huán)比分別基本持平、+1bp。