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農林牧漁行業研究報告：牧業專題二，全球肉牛價格開啟上行，看好牧業景氣周期。

肉牛養殖強周期性，全球牛價開啟上行周期

母牛配種后需要經過大約 28 個月的時間育肥牛才能出欄，同時母牛單胎產仔數通常為 1 頭，生產效率偏低使其種群 規模擴張速度存在明顯限制，肉牛供給端的增長也呈現較長周期，歷史上中國牛肉價格上行周期平均長度 4 年左右。 全球牛價新一輪上漲已經開啟，景氣周期有望延續至 2027 年。2022 年 4 月份全球牛價見頂后開始出現調整，期間由 于養殖盈利的縮窄、全球天氣導致牧場退化等因素驅動全球牛存欄進一步下降。全球牛肉價格本輪自 2023 年 12 月份 開始上漲，截至 2025 年 6 月已經上漲至 6.58 美元/公斤，整體上漲幅度達到 36.2%，而牛肉供給量在未來 2 年依舊 呈現下降趨勢，新一輪上行周期有望維持至 2027 年以后。

國內產能大幅下降，牛肉價格有望再創新高

我國牛肉供給約 73%源自國內生產，27%源自海外進口，目前國內活牛存欄與海外進口均呈現收縮態勢：由于國內肉牛 養殖規模化程度極低，2023 年 TOP50 肉牛養殖企業存欄量占比僅為 1.25%，行業在連續虧損 20 多個月后，預計產能 端出現大幅去化。進口端：由于中國區域目前處于全球相對低價地區，貿易流開始逐步向美國等區域轉向，同時我國 為保護國內肉牛產業紓困，后續或進一步限制進口牛肉數量。2025H1 我國牛肉進口 130 萬噸，同比下降約 10%，無論 是政策端對牛肉進口的限制，還是中國牛肉價格較低對貿易流的轉向，均對后續牛肉進口量進一步減少起到助推作用。 整體而言，預計未來我國牛肉供給端出現明顯下降，牛肉價格有望再創新高。

多因素導致全球牛存欄下降，海外牛價領先國內開啟上行： 從全球活牛期末庫存來看，由于干旱、養殖利潤下滑等因素的影響，2023/2024年全球活牛期末存欄分別下滑0.3%/1.8% 至 9.24 億頭， 2025 年預計全球牛存欄依舊下滑約 1%，是近十年的最低值，預計未來 2 年牛肉供給持續減少助推價 格上漲，全球牛肉價格有望再創新高。南美國家占我國牛肉進口比例的 70%以上，由于此前中國牛肉價格的快速下跌 以及天氣等因素，南美各國預計產量下滑，同時牛肉出口對中國依賴度出現下降。今年巴西 1-5 月份出口量較去年同 期增長約 13%，由于中國區域的相對低迷和美國牛肉價格的上漲，巴西向中國牛肉出口同比增長僅 3.14%；阿根廷 1- 5 月牛肉出口下滑約 22%。巴西與阿根廷牛群數量自 2023 年開始下滑，預計兩國牛肉供給量在未來 2 年或出現下降， 從而推升整體價格上漲。美國方面牛群已經連續 5 年下降，美國牛肉價格已經創歷史新高，我們預計美國國內缺口持 續放大的情況下，或持續從其他低價國家進口牛肉，從而拉升全球牛價水平。澳新方面整體存量穩中有升，預計 2025 年澳大利亞活牛存欄同比增長 1.65%，而今年 1-5 月出口量已經同比增長 16.7%；2024 年新西蘭牛群存欄 958 萬頭， 結束了連續 2 年下滑的情況，實現同比 0.39%的增長；預計在本輪全球牛價上行周期中，澳新地區有望充分受益。