商貿零售行業專題報告：新消費細分賽道投資機會梳理.pdf

商貿零售行業專題報告：新消費細分賽道投資機會梳理。美護行業：高端賽道成長性或優于大眾賽道，國貨替代邏輯持續演繹。行業方面，高端賽道成長性或優于大眾賽道。根據弗若斯特沙利文，預計 23-28 年中國高端護膚/彩妝市場規模CAGR 分別為 9.6%/10.8%，高于同期大眾護膚/彩妝的市場規模CAGR8.2%/6.7%。隨著消費水平的提高和社媒的宣傳教育加大，近年來消費者對美妝產品的品質、安全、功效及設計等維度要求更高，預計 2024 年后高端價格帶護膚及彩妝產品增速均表現更優。我們認為國貨受益于行業競爭格局相對分散+國貨自身品牌力持續提升+本土優勢逐步崛起，看好國貨龍頭或憑借品牌+產品+渠道+管理多重優勢強勢領跑。 

古法黃金行業：古法黃金具備強勁增長潛力。2023 年，古法/硬金/普通黃金珠寶市場規模分別為 1573/597/2879 億元，2018-2023 年古法/硬金/普通黃金市場規模CAGR分別達64.6%/15.5%/3.6%,古法黃金品類早期基數較小，因此其增速顯著快于其他品類，預計2023-2028 年古法/硬金/普通黃金市場規模 CAGR 分別達21.8%/13.3%/-1.4%，雖古法黃金市場增速放緩但增長潛力仍優于其他品類。2023 年，老鋪黃金在中國黃金珠寶/古法黃金市場分別占 0.6%/2.0%，并于 2022 年及 2023 年按單店銷售額計在中國主要黃金珠寶品牌中位居首位，老鋪黃金憑借差異化的戰略在品牌定位、產品矩陣及銷售渠道上構筑顯著優勢。

潮玩市場仍處于快速成長期，具備核心競爭力的頭部品牌有望持續提升市場份額。據弗若斯特沙利文微信公眾號及名創優品招股書，2019 年中國潮玩市場行業CR5 為22.8%，而2021年 CR5 為 26.4%，增長 3.6pct，潮玩行業集中度小幅提升。作為潮玩行業頭部公司，泡泡瑪特 2019 年市占率為 8.5%，2021 年增長 5.1pct 至 13.6%，在公司自有IP、強大的IP運營及完善的銷售網絡支持下，市場份額提升較快，未來有望借公司競爭優勢持續獲得新增市場份額，行業頭部品牌地位穩固。

中國現制飲品消費占比飲料市場不斷提升，未來平價現制飲品有望成為行業新發展趨勢。據蜜雪集團公司公告及灼識咨詢，2023 年中國現制飲品市場規模為5175 億元，占中國飲料市場的 36.3%，較 2018 年增長 15.7 pct。拆分城市級別看，2023 年，現制飲品國內規模最大的市場為三線及以下城市，為 960 億元，2018-2023 年 CAGR 為30.67%；據灼識咨詢預期，2028 年三線及以下城市現制飲品市場規模有望達 2682 億元，2023-2028年CAGR為22.81%，下沉市場發展空間仍較為廣闊。