鍋圈研究報告：在家吃飯餐食龍頭，深耕下沉市場，蓄力社區央廚.pdf

鍋圈研究報告：在家吃飯餐食龍頭，深耕下沉市場，蓄力社區央廚。在家吃飯餐食龍頭，扎根蓄力重返高增長。公司是國內一站式在家吃飯餐食 龍頭，產品包括火鍋、燒烤、中餐、西餐等八大類別。疫情期間公司受益于 在家吃飯場景增加高速增長，疫后高基數下扎根蓄力，2024 年下半年重回高 增長。公司創始人楊明超先生曾深耕火鍋行業多年，積累了豐富的餐飲及零 售經驗。公司股權結構穩定，創始人楊明超先生持有 28.9%股權。

在家吃飯餐食產品的比較優勢明顯，有望達到萬億空間。在家吃飯餐食產品 包括為節約烹飪時間的即食、即熟、即烹或即配食品；兼顧口味及營養，經 濟便捷，2022 年規模達到約 4000 億，2018-2022 年 CAGR 為 25.5%；對標 日本家庭餐食滲透率，有望達到萬億規模。國內在家吃飯餐食市場格局分散。 2022 年前五大零售商（鍋圈、高鑫零售、沃爾瑪中國等）合計僅占 11.1%， 市場集中度低，鍋圈份額約為 3%。

渠道+供應鏈+運營多端優勢領先，開店空間廣。渠道效率方面，公司 25H1 門店數達到 10400 家，其中地縣級+鄉鎮門店占比達到近 80%。凍品零售主 要集中于商超、夫妻老婆店、電商，對比來看鍋圈在下沉市場效率可實現領 先。對比夫妻老婆店，夫妻店拿貨層級多，門店體驗一般，經營專業度及競 爭力弱。對比電商&即時零售，凍品線上渠道占比較低，且下沉市場電商及即 時零售滲透率低。對比商超，商超下沉市場密度較低，山姆、盒馬等玩家較 難下沉，地方性商超流通鏈路較長，加價率高。對比同類玩家看，火鍋食材 超市賽道其他玩家門店數已不足千家，鍋圈實現明顯領跑。目前公司回本周 期約 2 年，預計全國開店空間有望達到 2 萬+。供應鏈方面，公司通過自有工 廠不斷提高自產比例+外部代工布局供應鏈，高效單品單廠模式+規模效應提 升預計繼續提升生產效率。運營端看，公司強于產品、會員、門店運營；持 續鞏固會員生態建設，并通過多渠道拉新擴大會員基礎，會員預存卡金額進 一步增長；產品上新迭代快，各類社區活動拉動用戶促活提頻。