鍋圈研究報告：持續迭代的國民社區央廚.pdf

鍋圈研究報告：持續迭代的國民社區央廚。鍋圈：全國領先的社區餐飲零售企業。鍋圈 15 年切入火鍋、燒烤食材賽道， 通過加盟模式 23 年快速突破萬店，24H1 推進戰略調整，定位從火鍋食材超市 升級到國民社區央廚。24H2 單店同比恢復轉正，開店回歸凈增，同時盈利端 受益于供應鏈優化、規模效應，利潤水平亦平穩抬升，25H1 經營景氣進一步 延續。我們拆解公司核心優勢在于：

供應鏈：打通生產、物流環節，保證產品性價比。公司外采通過規模優勢 壓低成本，同時自建產能布局上游，當前已有 7 家參控股工廠覆蓋核心品 類，此外母公司收購華鼎冷鏈，進一步打通供應鏈全流程。

渠道網絡：依托加盟模式，構筑規模壁壘。公司門店標準化程度高+前期 資金投入低，回本周期在一年半左右，單店模型健康且可持續，截至 2025H1，門店數量達到 10386 家，且深入下沉市場，構筑規模優勢壁壘。

運營機制：善于捕捉趨勢，持續動態演進。面臨市場變化，鍋圈并不固守 過往經驗，而是靈活調整策略，根據自身所處的競爭階段來動態演進，同 時作為 C 端品牌，積極迎合熱點，保持與消費者的高頻互動與捆綁。

商業模式：食材垂類業態集合店，拓品類與提復購是核心。鍋圈所處行業本質 是廣義預制菜，行業空間接近 4000 億，有望保持高增，當前高度分散，分為 生產型、渠道型兩類企業，后者在零售調改浪潮中趨勢更優。而鍋圈則是在供 需兩端錯位下，由市場容量最大、最易標準化的火鍋食材切入，用加盟模式撬 動外部杠桿，形成規模優勢，最后逐步滲透到一日三餐全系列場景。與零售量 販相比，不同點在于零食量販低毛利高周轉屬于硬折扣，鍋圈目前中毛利低周 轉，更多是解決居民需求痛點，而對比新零售，鍋圈優勢則在于下沉渠道及品 牌心智。故展望后續路徑，第一，高線城市新零售競爭不可避免，未來開店重 心仍是下沉市場。第二，單店模型優化將是重中之重（拓品類、提復購），從 高毛利轉為高周轉，建立直接的低價壁壘。第三，類比蜜雪盡可能挖潛供應鏈， 提升自產比例，從貿易性供應鏈轉為生產型，壓縮產品價值鏈條。

未來展望：提店效、拓門店、建產能，逐步構建規模優勢飛輪。公司短中長期 看點在于：短期重點提升單店效率，25H1 增長趨勢延續，未來通過會員體系、 創新門店渠道、線上爆品策略等抓手持續提振單店。中期加速沖擊 20000 家門 店，25 年計劃新增 1000 家門店，后續開店將進一步提速，其中鄉鎮店型已有 2000 家左右，主打 BC 一體化，當前運營情況穩健，未來將構成開店的核心支 撐。遠期看盈利水平進階，一是規模效應下原料采購議價增強、各項費用攤薄， 二是供應鏈效率的進一步深挖，三是管理能力的持續精進，公司盈利有望持續 上臺階。