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鍋圈研究報告：萬店規模奠定龍頭地位，爆品×會員×新渠道構建三維護城河。本報告深度解析鍋圈“在家吃飯”千億賽道中的可持續增長邏輯，核心解答三大關鍵問題：①萬店規模如何轉化為競爭壁壘；②分散市場中如何捕捉下沉機遇；③供應鏈與渠道創新如何構建差異化護城河。

萬店規模奠定龍頭地位，垂直供應鏈優化成本結構。公司創立于2015年，早期專注于供應鏈管理,持續布局線下門店覆蓋終端市場。截至2024年底，公司擁有10150家門店(加盟店10135家，自營店15家)，覆蓋全國31省，據弗若斯特沙利文，公司在2022年以3.0%零售額市占率位居中國在家吃飯餐食產品首位。通過自建6大單品工廠(牛肉/丸滑/底料/水產/滑類/酸湯專廠)，實現核心食材自主生產。2024年核心經營利潤同比+3.1%至3.11億元，據央廣網，公司計劃5年新增1萬家門店進一步強化規模效應。

賽道高增長格局分散，鄉鎮市場成核心增量池。據弗若斯特沙利文，中國在家吃飯餐食市場規模2022-2027年CAGR達20.7%，2027年預計達9,400億元，但2022年CR5僅11.1%格局分散。下沉空間顯著，據艾媒咨詢，三線以下城市預制菜滲透率不足25%（一線城市35.2%），鄉鎮等下沉市場有望成為未來核心增長引擎。

競爭優勢：爆品×會員×新渠道構建三維護城河。①爆品策略：99元毛肚自由套餐2024年銷售額破5億元，抖音曝光62.1億次；②會員生態：截至2024年底，公司已注冊會員4130萬人(同比+48.2%)，預付卡沉淀資金9.9億元(同比+36.6%)；③渠道創新：公司在2024年5月下旬開始通過已搭建的多層級抖音賬號矩陣陸續推出毛肚火鍋套餐，2024年抖音總曝光量突破62.1億次，同時24h無人零售模式創新逐步落地，看好公司鄉鎮門店下沉空間，有望持續帶動同店及運營效率提升。