西麥?zhǔn)称飞疃葓?bào)告：業(yè)績(jī)提速，利潤(rùn)釋放，倍增空間.pdf

西麥?zhǔn)称飞疃葓?bào)告：業(yè)績(jī)提速，利潤(rùn)釋放，倍增空間。公司是中國(guó)燕麥龍頭，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大，且品牌營(yíng)銷、產(chǎn)品、供應(yīng)鏈、渠道等多 維度競(jìng)爭(zhēng)力突出。在燕麥行業(yè)加速β下，公司兼具強(qiáng)α屬性，看好公司未來(lái)倍增成 長(zhǎng)空間以及利潤(rùn)彈性釋放。

健康認(rèn)知提升，燕麥消費(fèi)滲透率快速提升。燕麥核心營(yíng)養(yǎng)價(jià)值在于 β-葡聚糖。美國(guó)等多個(gè)海外行政區(qū)域已批準(zhǔn)燕麥相關(guān)健康聲明，標(biāo) 志膳食干預(yù)對(duì)疾病預(yù)防益處受到公共衛(wèi)生機(jī)構(gòu)認(rèn)可。隨著中國(guó)相關(guān) 健康認(rèn)知提升，燕麥?zhǔn)袌?chǎng)過去 7 年以雙位數(shù)以上復(fù)合增速突破百億 規(guī)模，并預(yù)計(jì)未來(lái)滲透率仍有較大提升空間。

多維度競(jìng)爭(zhēng)力突出，燕麥龍一優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大。燕麥行業(yè)呈現(xiàn)雙寡頭 格局，公司 22 年成為龍一，且領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大中。背后在于公司全維 度競(jìng)爭(zhēng)力領(lǐng)先：1）早期營(yíng)銷高舉高打卡位心智，30 余年保持專注實(shí) 現(xiàn)品類品牌沉淀；2）全產(chǎn)業(yè)鏈布局，實(shí)現(xiàn)全成本領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)及原料采 購(gòu)優(yōu)勢(shì)；3）推新能力強(qiáng)，緊隨風(fēng)口打造燕麥垂類新品接力業(yè)績(jī)成長(zhǎng)； 4）“商嫂”直營(yíng)基因起家，對(duì)全渠道能夠快速響應(yīng)擁抱。

純麥?zhǔn)芤胬淆g化銀發(fā)經(jīng)濟(jì)，復(fù)合燕麥新消費(fèi)動(dòng)能強(qiáng)勁，新入大健康 領(lǐng)域助力再造新西麥。1）公司第一曲線純麥營(yíng)養(yǎng)價(jià)值突出，主要以 中老年用戶為原點(diǎn)人群，預(yù)計(jì)未來(lái)中國(guó)老齡化率將從 15%提升至 30%，對(duì)應(yīng)純麥需求有望翻倍。2）第二曲線復(fù)合燕麥以供給創(chuàng)造需 求，通過持續(xù)產(chǎn)品創(chuàng)新切入垂類不同細(xì)分領(lǐng)域，在銀發(fā)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上 進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)新人群場(chǎng)景擴(kuò)容，并獲得更高增速。3）對(duì)標(biāo)全球市場(chǎng)， 冷食燕麥仍有較大空間，公司冷食燕麥目前站穩(wěn)億元規(guī)模，后續(xù)靜 待行業(yè)風(fēng)口。4）24 年公司提出再造一個(gè)新西麥，并邁入空間更大、 附加值更高的大健康領(lǐng)域，進(jìn)一步打開成長(zhǎng)天花板。

業(yè)績(jī)提速，利潤(rùn)釋放，倍增空間。自 21 年公司營(yíng)收增長(zhǎng)加速，考慮 短期員工持股考核目標(biāo)護(hù)航，及中長(zhǎng)期市占率仍有一倍空間，看好 公司倍增潛力。此外隨著燕麥原料價(jià)格進(jìn)行下行周期，及在建工程 大幅減少，公司盈利有望進(jìn)入擴(kuò)張周期，并看好潛在利潤(rùn)彈性釋放。