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絕味食品研究報告：深耕鴨脖主業，單店提振進行時。深耕鴨脖主業，布局美食生態。絕味食品是休閑鹵制品行業的龍頭企業，早期即確定加盟 為主的發展模式，多年來形成了成熟的加盟體系，門店數量在全國領先，形成規模效應優 勢。目前絕味食品繼續保持拓店速度，積極布局下沉市場，在渠道端持續發力，同時打造 美食生態第二增長點，布局餐桌鹵味，為長期發展賦能。

業績有望釋放彈性，門店持續擴張。2023年公司營業收入為72.61億元，同比增長9.64%， 2023年歸母凈利潤為3.44億元，同比增長46.63%。長期來看上游原材料價格回落，公司 持續拓店，同時公司積極進行庫存和費用管理，營收凈利兼具長期向好趨勢。2023年公司 門店總數為15950家（不含港澳臺及海外市場），全年凈增長874家，2023年公司單店營 收同比增長1.22%，公司穩健拓店的同時積極保障同店恢復，同時上游鴨苗投放積極，原 材料價格有望保持低位運行，公司業績有望實現穩健提升。

鹵制品行業規模不斷擴大，行業集中度低，頭部企業空間較大。鹵制品行業市場規模不斷 擴大，根據艾媒咨詢，2018年中國鹵制品市場規模為2330億元，預計2023年市場規模將 達到4051億元，2018年-2023年增速維持在9%-15%，保持平穩增長。我們認為隨著居民 收入水平提升以及鹵制品多樣化趨勢進行，市場規模仍有進一步提升空間。鹵制品行業中 企業數量多，但實現規模化的頭部企業數量較少，行業集中度較低，2020年休閑鹵味中行 業龍頭絕味食品市占率為5.39%。目前頭部企業逆勢擴店，頭部公司有望進一步提升市占 率。

絕味食品產品矩陣豐富，推進品牌年輕化。公司深耕核心產品，針對不同消費群體的消費需求 推出各種風味產品；推出簡裝、精裝、禮品等多種包裝產品。同時，推出地域性特色產品， 滿足消費者的差異化需求。公司明確定位“Z世代”為主要目標客戶，積極打造滿足年輕 消費群體消費需求的產品以及迎合年輕人消費方式。公司與騰訊達成戰略合作，絕味鴨脖 推出與元夢之星聯動，在游戲內容中仍可以與消費者互動。公司不斷通過聯名賦能品牌宣 傳，吸引更多年輕消費人群。

下沉市場前景廣闊，管理體系賦能加盟商。絕味食品目前門店的城市分布有約60%的門店 位于一二線城市，門店密度相對飽和，三四線城市占比較低，提升的空間大。公司加盟費 用較低，回本周期約為14個月。公司形成了開店前的評估和專業指導培訓、開店后對新店 的營銷支持以及門店的統一管理體系，培養更適合絕味食品發展的加盟商，提高加盟商的 開店成功率。

絕味食品生產基地輻射全國，引進數字化管理。目前，公司擁有22個生產基地（含3家在建）， 每個生產基地覆蓋半徑300-500公里。在供應鏈上，絕味食品部署SAP-ERP信息化管理系 統，助力萬店模式下的數字化管理，并在供應鏈端以SAP為核心點，部署實施了包括采購、 訂單、倉儲、檢配、生產、物流業務系統等多個系統。零售端則涵蓋了CRM會員、門店、 終端管理系統等，實現對數千家門店的規范化管理。