衛(wèi)龍美味研究報(bào)告：盡管競(jìng)爭(zhēng)激烈但有望實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)；首次覆蓋評(píng)為買入.pdf

衛(wèi)龍美味研究報(bào)告：盡管競(jìng)爭(zhēng)激烈但有望實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)；首次覆蓋評(píng)為買入。衛(wèi)龍美味是中國(guó)著名的零食企業(yè)，憑借在調(diào)味面制品和魔芋產(chǎn)品領(lǐng)域 成熟的全國(guó)業(yè)務(wù)布局和品牌知名度而獨(dú)樹(shù)一幟。由于衛(wèi)龍?jiān)谀в笫称?領(lǐng)域（2025年該品類對(duì)公司銷售額的貢獻(xiàn)或?qū)⒊^(guò)60%）已占據(jù)42% 的主導(dǎo)市場(chǎng)地位，我們認(rèn)為市場(chǎng)的主要爭(zhēng)議點(diǎn)將圍繞：1) 在競(jìng)爭(zhēng)日益 升溫之際，魔芋產(chǎn)品的階段以及定價(jià)所受影響；2) 由于公司已在魔芋 領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)份額，此類產(chǎn)品的銷量增長(zhǎng)潛力如何；3) 在競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)能 利用率、原料周期和經(jīng)營(yíng)杠桿影響下的利潤(rùn)率趨勢(shì)。

我們承認(rèn)魔芋產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，但在分析了以下幾點(diǎn)后，我們?nèi)?看好公司2025-27年的增長(zhǎng)前景，預(yù)計(jì)銷售額/凈利潤(rùn)年均復(fù)合增速將 達(dá)到11%/13%：1) 小企業(yè)會(huì)因?yàn)橐?guī)模劣勢(shì)而更容易受到成本上漲和 價(jià)格壓力的影響；2) 衛(wèi)龍享有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，可憑借其全國(guó)覆蓋和資源來(lái) 適應(yīng)日益加劇的競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)；3) 再結(jié)合衛(wèi)龍的品牌形象以及對(duì)魔芋產(chǎn)品 和市場(chǎng)的洞察力，公司有潛力在消費(fèi)者滲透、渠道擴(kuò)張、SKU和口味 方面實(shí)現(xiàn)多重提升。此外我們認(rèn)為，衛(wèi)龍?jiān)谧詣?dòng)化/提高產(chǎn)能利用率/ 經(jīng)營(yíng)杠桿方面的優(yōu)化努力以及魔芋原材料成本利好有望推動(dòng)公司凈利 潤(rùn)率從2025年18.9%提高至2027年的19.5%。