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蓋世食品研究報告：國內涼菜領軍者，生產優化+產品創新+渠道拓展助推增長。公司專注于涼菜領域，為省級專精特新“小巨人”企業。公司產品矩陣豐 富，產研銷三方面強化業務鏈條。產品端，公司藻類產品憑借區位優勢快速 增長，調味裙帶菜市占率領先優勢有望持續，此外江蘇漣水工廠竣工，突破 產能瓶頸的同時擴大銷售區域。市場端，公司 B 端合同銷售在規模和毛利率 上仍具優勢，B 端空間廣闊、小 B 仍具潛力；同時自有品牌銷售持續拓展， C 端需求有望爆發。2024 年，公司先擬設新加坡全資子公司，打造國際市場 橋頭堡，后擬設立合資子公司進軍肉禽領域，建設“蓋世肉大廚”品牌，內 外兼修、穩步擴張。

B 端連鎖化、C 端場景拓展共同推動涼菜需求。根據中國餐飲市場 4 萬 億的市場規模，涼菜空間預計 1700 億。涼菜下游客戶可分為 B 端客戶 和 C 端客戶。B 端方面，涼菜作為重要的佐餐適合的消費場景廣泛，一 方面，涼菜能夠豐富其原有菜品，提升服務水平；另一方面，涼菜銷售 能夠帶來額外的收入，提升整體盈利水平。此外，涼菜在提高上菜速 度、減少人員成本上亦具積極影響。C 端方面，隨著家庭旅行、商務出 差、居家消費、休閑娛樂等成為餐飲消費的新動因，餐飲消費場景也在 無限外延。涼菜生產企業通過工藝升級，推出更加方便、特色化的涼菜 產品，突破傳統的家庭餐食范疇，延伸到休閑、自助、社交、宴席、禮 品等領域，消費場景多元化，多維營銷模式同步發展，線上線下融合渠 道成大勢所趨。

產研銷三方位強化業務鏈條，國際市場和肉禽領域兩步走。產能擴張 上，公司優選江蘇建廠擴充產能，2023 年已竣工，設計產能將達 1.5 萬 噸；技術創新上，公司為解決行業痛點形成一系列獨有的核心技術，同 時在豐富現有研發儲備的基礎上提前布局檢測技術；新品研發上，公司 不斷拓展調味涼菜品類；渠道拓展上，公司構建由大客戶部、渠道部和 新零售部組成的全新國內銷售架構，打造新的業績驅動。2024 年公司 內外兼修兩步走，一方面，公司調味裙帶菜國內市占率領先，主要品牌 包括“蓋世”、“山珍源”、“北國之春”、“蓋世香”等，多年來與國內外 知名企業形成穩定合作，2024 年設立合資子公司擬拓展肉禽領域；另 一方面公司通過國內外多項質量認證標準，2024 年設立新加坡全資子 公司打造國際市場橋頭堡。