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鍋圈公司研究報告：萬店再起航，下沉市場消費新基礎設施（更新）。

鍋圈是國內一站式解決家庭“一日四餐”、打造“社區中央廚房” 的獨特公司，25 年重啟萬店成長，大店調改、鄉鎮店新模型有望 推動開店持續超預期。我們認為公司通過拓寬品類+延伸場景+爆 款套餐+會員運營+社區活動五大抓手推動單店表現超預期，從而 支撐未來開店有望加速，具體表現為 26 年城區大店調改+鄉鎮大 店開店提速，規模效應釋放下帶動盈利提升。公司供應鏈優勢構 筑壁壘，冷鏈能力突出，以性價比優勢擁抱鄉鎮市場，以硬折扣 形式將速凍產品推向社區和下沉市場，成為鄉鎮消費新基礎設 施。我們認為公司定位符合消費趨勢方向，鄉鎮藍海空間廣闊， 當前處于新一輪成長起步期，同時公司費用率相較類似連鎖業態 仍有優化空間，未來盈利提升空間充足。

鍋圈超預期邏輯：26 年單店超預期驅動開店超預期。 我們認為公司通過“拓寬品類+延伸場景+爆款套餐+會員運營+社 區活動”五大抓手，有望推動單店表現持續超預期，從而支撐未 來開店逐年加速，具體表現為 26 年城區大店調改+鄉鎮大店開店 提速，規模效應釋放下帶動盈利提升。此外公司試水新業態鍋圈 小炒，提供額外增量期權。 鍋圈的優勢：爆款套餐豐富產品組合，供應鏈支撐價格優勢。 公司產品定位好吃、方便、不貴，較餐飲、傳統 KA 具備質價比 優勢，通過自建工廠和與知名上游供應商合作的形式，大股東賦 能下，構建高效的食材加工及倉儲物流體系。24 年 6 月開啟爆款 套餐策略，“99 元毛肚自由火鍋 4-6 人餐”爆品受到市場良好反 饋，公司依托社交平臺直播進行全方位宣傳，掀起毛肚自由熱潮， 有效拉動單店增長。25 年公司繼續以套餐為抓手，豐富淡季品類， 拓寬消費場景，新品矩陣持續擴容。 鍋圈的變化：拓品類+拓場景，打造社區中央廚房。 公司口號轉變，市場定位調整，從“火鍋燒烤”豐富到“社區全 能廚房”。2023 年鍋圈口號從“在家火鍋燒烤，就找鍋圈”升級 為“在家吃飯，就找鍋圈”，產品品類從火鍋、燒烤延伸至西餐、 一人食等八大品類，全方位滿足家庭用餐需求。公司 25 年發力 鄉鎮店新店型，以更大型的餐飲凍品批發超市的形式，一站式解 決鄉鎮凍品食材需求。26 年開啟社區大店改造，通過早餐面點、 烘焙、牛排等業態擴容，以 1 元包子、豆漿、 9.9 元 5 包金魚小 餛飩等引流小吃、高頻品類為抓手，推動門店由低頻食材零售向 高頻生活服務轉型，將持續開“大”店作為 2026 年的核心戰略方向。26 年公司開始試水鍋圈小炒門店，定位“又便宜又好”，以智能炒菜機為核心載體，對公司“社區央廚” 戰略又一次實踐。