社會服務行業(yè)分析：經(jīng)營分化，龍頭領跑.pdf

社會服務行業(yè)分析：經(jīng)營分化，龍頭領跑。1H2025 社服行業(yè)總覽：上半年服務消費板塊收入略增，利潤承壓，表現(xiàn)分 化，龍頭企業(yè)憑借卓越運營率先釋放成效。1H2025 社服行業(yè)收入同比增 1.4%，達 2019 年 134%，利潤下滑 11.5%，恢復至 2019 年 79%，行業(yè) 分化明顯。K12 培訓、人力資源、景區(qū)收入利潤雙增；酒店、餐飲、旅游零 售及高職教育承壓。大眾平價餐飲表現(xiàn)亮眼，小菜園、綠茶集團逆勢增長；蜜 雪、古茗等茶飲龍頭業(yè)績突出；港股技能培訓龍頭中國東方教育實現(xiàn)困境反 轉(zhuǎn)；華住集團、首旅酒店、亞朵憑借運營能力保持增長。

出行服務：OTA 享受出行β表現(xiàn)亮眼，景區(qū)/酒店表現(xiàn)分化，免稅靜待拐點。 1）酒店：行業(yè)承壓，頭部酒店供給擴張，凈增 1040 家，五家上市酒店 RevPAR 均值降 4.83%。亞朵零售業(yè)務帶動亮眼，首旅、華住展現(xiàn)韌性；2）景區(qū)：祥 源文旅和九華旅游分別受益于資產(chǎn)注入和旅游旺季，業(yè)績表現(xiàn)亮眼，長白山、 黃山旅游等靜待暑期旺季表現(xiàn)，部分景區(qū)獲客承壓，板塊整體銷售費用率上 升；3）OTA：享受整體出行紅利，龍頭海外業(yè)務積極推進；4）免稅：離島 免稅客單價上升，拐點待購物人次企穩(wěn)；市內(nèi)免稅政策助推運營商加速開店。

專業(yè)服務：AI 應用的最佳場景，中國東方教育反轉(zhuǎn)，K12 與人力資源亮眼， 會展靜待轉(zhuǎn)暖。1）人力資源：行業(yè)溫和復蘇，龍頭積極擁抱 AI，靈活用工、 藍領招聘增長，獵頭/人事代理業(yè)務拐點有望顯現(xiàn)，科銳國際&BOSS 直聘表 現(xiàn)亮眼。2）教育：職教龍頭中國東方教育困境反轉(zhuǎn)，K12 培訓景氣延續(xù)、AI 教育加速探索商業(yè)化。3）會展：出口展/國內(nèi)展受排展擾動，靜待宏觀轉(zhuǎn)暖。

餐飲茶飲：茶飲整體優(yōu)于餐飲，茶飲龍頭領跑，大眾平價餐飲逆勢顯韌性。 1）餐飲：行業(yè)分化加劇，同店承壓。西式快餐百勝中國和達勢股份展現(xiàn)韌性， 大眾平價餐飲小菜園、綠茶集團歸母凈利同比+35.7%/+34.0%，門店持續(xù)擴 張。2）茶飲：行業(yè)持續(xù)擴張，7 家上市公司上半年凈增 1.2 萬店，同店除霸 王茶姬外均增長，財務表現(xiàn)分化，龍頭蜜雪集團、古茗、瑞幸表現(xiàn)突出。