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中國股市投資“五年規劃”；推出高盛“十五五”投資組合（摘要）。

中國的五年規劃目標大多如期兌現

在2001年以來的五個“五年規劃”中，中國決策層完成了近90%的量化增長和發展目 標。“十五五”規劃（2026-2030年）的細節要到明年3月份“兩會”才正式公布，但 高質量、安全和均衡的增長、科技/創新以及提升人民生活品質看似是未來幾年的首要 政策目標和重點任務。

解讀并遵循五年規劃可獲得超額回報

自“第十個五年計劃”以來，MSCI中國指數和滬深300指數的年均復合總回報率達到 了8-10%，略低于11%的名義GDP增速。但是，我們借助基于大語言模型(LLM)的文本 分析，從“五年規劃”文件中提取出政策信號并將之轉化為多空策略。此項分析顯 示，如果投資者根據整體政策趨勢調整其投資組合，應可獲得13%的年化超額回報。

為未來五年重新定義超額回報投資組合

我們基于35個GICS三級行業構建了“十五五”股票投資組合，這些行業：a) 根據我們 的政策利好框架，有望在未來5年受益于政策支持；b) 在“十五五”規劃政策聲明中 被特別提及。這些行業的總市值達13萬億美元，占整個中國股票市場的66%，并涵蓋 我們看好的投資主題——包括民企回歸、出海、AI題材、反內卷和股東回報——我們 預計這些主題將在中國慢牛行情中跑贏大市。

推出高盛“十五五”規劃投資組合

我們根據增長、估值和質量篩選標準，在21個子行業中篩選出50只中盤股（30只A股 和20只海外上市中資股）。這些股票在過去一年中總體回報率為68%（MSCI中國指數 為35%），對應26倍的動態市盈率（歷史均值水平）和1.0倍的動態PEG（均值以上 1.3個標準差）。市場共識預測這一組合未來兩年每股盈利年均復合增速將達到30%。 我們計劃在2026年3月份“十五五規劃”綱要正式發布時更新這一投資組合的成分 股。