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金屬行業2026年年度策略：大鵬一日同風起。

銅:雙屬性共振，銅價或強勢運行;鋁:全球電解鋁預計緊平衡，推動鋁價向好

2026年美聯儲降息帶來的流動性寬松和A1投資帶來的實物需求上升共同推升基本金屬需求，而以銅鋁為代表的基本金屬在礦產、冶煉等方面受到限制，預期工業金屬的價格中樞將穩步上升。銅:進入2026年，海內外流動性逐步寬松的趨勢不變，且微據中心，電網端等對銅的潛在需求較大，銅礦供需矛盾仍存，銅價中樞將持續上移，且不排除上漲超預期的可能性。銅板塊估值相對偏低，建議積極布局板塊標的。鋁:產業鏈供需偏緊持續，我們認為電解鋁企業有望維持較好的利潤水平擁有紅利資產屬性，同時鋁產業龍頭企業憑借對資源端的布局或把掘、以及產業鏈的延伸，有望保持較好的盈利水平。

貴金屬:“去美元化”下的降息周期

我們認為在“去美元化”的長期趨勢下，部分國家降低外匯儲備中美債占比、增持黃金的驅動持續存在，且這種趨勢不隨中美貿易爭端的緩和而弱化。而美聯儲的降息周期帶來的流動性寬松，在一定程度上加速了這一進程，2025年我們見證了這兩種趨勢疊加下的貴金屬上漲。進入2026年，美國面臨中期選舉的背景下，新任美聯儲主席的降息動作或更加積極，且歐美投資者對黃金ETF的增持或持續，我們認為貴金屬的漲勢將延續。

能源金屬:需求高增長，重回緊平衡

我們認為在儲能及動力需求的帶動下，2026年碳酸鋰供需將重回緊平衡，碳酸鋰價格中樞將明顯上移。在獨立儲能經濟性跑通后，2025年儲能中標量的落地率預期將明顯提升。我們測算2026年全球儲能帶來的破酸鋰需求增速在50%左右，而動力電池需求增速預期略低于20%，全球敬酸鋰需求預期增長24.2%。而供給端，充分考志國內鋰云母的復產、鹽湖的投產和海外產能釋放背景下，我們預測供給的增速約為18.19，破酸鋰的供需將從寬松平衡轉向緊平衡，破酸鋰價格中樞將明顯上移。

稀土磁材:剛性時代開啟，需求多點開花

隨著稀土價格中樞拾升，國內稀土磁材企業有望迎來業績、估值雙擊。我們認為國內稀土價格正處于大周期底部，未來價格中樞有望持續拾升:1)供給端，國內稀土配額增速放緩已成為主基調，而作為國內稀土礦重要來源國的緬甸擾動仍未結束，供給剛性或進一步強化:2)黑求端，2024年以來國內“兩新”政策加瑪強化終端景氣周期，我們測算2025年新能源汽車!風電/節能變頻空調對釹鐵研需求增速有望達到29%618%6128%，氧化錯釹維持緊平衡狀態。當前國內稀土礦或已進入去庫節類，在出口管制后海外剛性補庫需求刺激下，隨著海外稀土漲價向國內傳導，礦端緊缺有望顯現，或將放大價格上漲彈性，稀土磁材企業有望迎來業績、估值雙擊。