極兔速遞公司研究報告：全球物流黑馬，盈利拐點已至.pdf

極兔速遞公司研究報告：全球物流黑馬，盈利拐點已至。極兔速遞憑借高度靈活的區域代理制度實現從東南亞到全球的快速擴張，東南亞地 區成為利潤基石，中國地區盈利改善，新興市場有望構建第二增長極。

高度靈活的區域代理制度實現從東南亞市場領導者到覆蓋 13 國的 全球綜合物流運營商的快速擴張。公司自 2015 年于印尼成立以來， 憑借獨特的區域代理模式快速崛起，連續多年穩居區域第一。隨后， 公司于 2020 年進入中國快遞市場，通過收購龍邦速運、百世集團中 國業務及順豐豐網，以低價和兼并方式破局紅海，顯著提升網絡能 力與市場份額，并于 2023 年在港交所上市。與此同時，公司持續進 軍中東、拉美等新市場，形成覆蓋 13 國的全球網絡。

東南亞奠定公司利潤基石，新興電商平臺拉動件量增長。宏觀經濟 上行及電商市場蓬勃發展支撐東南亞市場快遞業務量加速增長，電 商平臺指定物流服務商的分配機制使得行業形成寡頭競爭格局，行 業馬太效應加劇。目前，電商自建物流對公司業績沖擊已接近尾聲， TikTok 興起帶動公司業務量大幅增長，市占率蟬聯多年行業第一。

中國反內卷重啟，驅動公司份額企穩后優化收入結構。公司憑借并 購整合和社交電商紅利，快速提升中國市場市占率，目前位列行業 第五。隨著份額企穩，公司積極優化客戶結構和產品結構，帶動利 潤端改善明顯。反內卷下，公司營收回歸 10%左右增速，市占率和 毛利潤依舊穩中向好。

新市場業務量增長迅速，公司盈利改善明顯。在電商平臺加速出海 布局背景下，公司積極拓展頭部電商合作，市場份額穩固。隨著新 市場網絡承載力加強和規模效應顯現，公司成本端壓力持續釋放， 有望構筑利潤第二增長曲線。