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非銀金融行業現代投資銀行進化系列之五：從通道到生態，互聯網證券駛向新藍海。2025 年互聯網證券行業正從傳統的、同質化的通道服務模式，向以客戶為 中心、構建綜合服務生態的模式轉型，這一趨勢將帶動行業迭代創新。

證券經紀業務日薄西山了嗎？傳統證券經紀業務高度同質化，陷入“傭金 戰”的囚徒困境。行業平均傭金率持續大幅下滑，導致業務“增收不增 利”，甚至無利可圖；而互聯網證券通過低成本獲客（線上渠道、流量 合作）和流量變現（以低傭金為入口，延伸至兩融、基金代銷等高附加 值業務）打破了這一困境。其盈利模式從依賴“交易量×傭金率”轉向 關注“客戶資產規模×管理費率”。

深化財富管理深度轉型，目標是建立以客戶利益為中心的資產配置和投顧服 務能力，實現與客戶資產“雙向奔赴”。我們具體剖析了五種代表性模式， 揭示了成功互聯網券商的核心能力：東方財富（流量生態型）：憑借“東 方財富網+天天基金網+股吧”構建巨大流量生態，實現從資訊、社區到 證券交易、基金銷售的閉環轉化，低成本獲客并高效變現；嘉信理財（平 臺生態型）：從折扣經紀商成功轉型為全球財富管理巨頭，通過推出“基 金超市”和一體化賬戶，將客戶閑余資金轉化為可管理資產，構建了穩 定的管理費收入模式；富途證券（跨境差異化型）：精準定位并服務傳 統機構覆蓋不足的全球華人跨境投資需求，憑借極致的互聯網產品體 驗、本地化運營和高粘性社區，實現快速切入和增長；九方智投（服務 延展型）：通過“投教內容引流 -> 付費工具/服務變現 -> B 端賦能” 的路徑，具有從證券投資咨詢延伸至互聯網證券全鏈條服務潛力； Robinhood（零傭金轉型型）：以“零傭金”顛覆美國市場，吸引年輕 用戶，其核心盈利最初依賴“訂單流付費”（PFOF，存在爭議）。目前 正處于向全周期投資服務平臺、平衡用戶與商業利益的戰略轉型期，并 探索了如股票代幣化等數字資產前沿創新。

見微知著，成功的互聯網券商普遍具備以下核心能力，形成協同體系：流量 獲取與轉化：即從追求流量規模轉向提升流量質量和轉化效率；極致產 品體驗：即在同質化競爭中，通過易用性、穩定性和速度構建核心護城 河；數據資產應用：即將用戶數據作為生產資料，驅動精準營銷、風險 控制和產品創新；生態構建與網絡效應：即打造集資訊、數據、社區、 交易、理財于一體的綜合服務平臺，形成用戶粘性和價值閉環；監管適 應與創新平衡：即在合規底線內進行創新，這是業務存續的生命線。后 續我國證券公司可以通過打造專業內容生態、應用 AI 技術實現個性化 服務、構建“證券+”開放生態，互聯網證券未來在于通過科技賦能和 生態構建，從簡單交易通道升級為以客戶為中心、提供全生命周期財富 管理服務的綜合平臺。