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2026年海外消費行業(yè)策略：聚焦高端消費。

一、紡織制造：關稅影響趨緩，看好出口改善

關注關稅影響趨緩下訂單改善，看好制造龍頭穩(wěn)健經(jīng)營：需求端，2025年全球服裝零售表現(xiàn)分化，國內弱復蘇，海外終端服飾需求穩(wěn)健。出口端，2025年內關稅影響下出口轉弱，11月中美經(jīng)貿磋商取得階段性進展后出口同比降幅收窄。目前下游品牌客戶庫存水平基本健康，且2026年為體育大年，上游制造訂單有望改善。短期建議關注品牌客戶邊際改善或收入增長超預期帶來的投資機會，長期看好制造龍頭企業(yè)憑借一體化與國際化產(chǎn)業(yè)鏈，采購份額穩(wěn)步提升。建議關注對美業(yè)務敞口較小、估值具備性價比的申洲國際，以及新客戶合作順利、國際化產(chǎn)能布局加速的華利集團。

二、運動鞋服：高端需求剛性，中端需求疲軟

國內運動鞋服品牌弱修復，期待2026年加速回暖：受外部消費環(huán)境疲軟影響，2025Q1～Q3國內運動鞋服品牌流水同比增速呈下降趨勢，整體仍處于弱修復狀態(tài)，可隆、迪桑特等高端定位品牌展示出較強韌性。2025Q4（截至11月）服裝、鞋帽、針紡織品類零售端同比增幅較前三季度擴大，隨著宏觀經(jīng)濟改善和政策催化，看好2026年向上修復空間。建議關注奧運賽事催化的李寧、索康尼表現(xiàn)優(yōu)異的特步國際、多品牌布局的安踏體育以及質價比優(yōu)勢突出的361度。

國際高端運動品牌增長動能分化，關注超跌機會：高端運動已從β增長進入品牌分化階段。ON保持高端全價品牌形象，美國市場需求穩(wěn)健，亞太市場快速擴張，盈利能力穩(wěn)步提升；Amer Sports多品牌布局與全球化戰(zhàn)略共振驅動增長，Salomon引領第二增長曲線；受宏觀經(jīng)濟和競爭激烈影響，Lululemon和Deckers北美市場增長放緩，考慮到公司較強的品牌力及國際市場快速擴張，看好2026年邊際改善，當前估值具有性價比。 

三、奢侈品：中國市場漸進式復蘇，關注消費邏輯重構

資本市場財富效應帶動需求回歸，房市企穩(wěn)有望助力行業(yè)回暖：2025Q3 LVMH、歷峰、開云等奢侈品集團在中國區(qū)銷售情況顯著改善，太古地產(chǎn)等高端商業(yè)地產(chǎn)內地零售物業(yè)零售額同比增幅較上半年亦有提升，國內奢侈品行業(yè)呈現(xiàn)出企穩(wěn)復蘇趨勢。我們認為本輪復蘇主要來自資本市場財富效應、價差收窄帶來的消費回流以及低基數(shù)效應。據(jù)Altagamma，預計2026年中國奢侈品消費同比增長約4%。我們看好隨著房地產(chǎn)市場企穩(wěn)、旅游消費回流、財富效應延續(xù)以及品牌策略調整，奢侈品行業(yè)復蘇勢頭延續(xù)。