明陽智能公司研究報(bào)告：海風(fēng)整機(jī)龍頭，出海及太空光伏打開長(zhǎng)期向上空間.pdf

明陽智能公司研究報(bào)告：海風(fēng)整機(jī)龍頭，出海及太空光伏打開長(zhǎng)期向上空間。國(guó)產(chǎn)海風(fēng)機(jī)組龍頭，短中長(zhǎng)三重邏輯支撐業(yè)績(jī)進(jìn)入向上通道。短 期維度，國(guó)內(nèi)陸風(fēng)重回通脹，我們不完全統(tǒng)計(jì) 2025 年各功率段陸 風(fēng)機(jī)組不含塔筒中標(biāo)均價(jià)同比提升超 10%，隨著 2026-2027 年高價(jià) 訂單交付占比提升，預(yù)計(jì)公司制造端業(yè)績(jī)彈性有望持續(xù)釋放。中期 維度，國(guó)內(nèi)海風(fēng)建設(shè)在經(jīng)歷三年調(diào)整后，需求景氣度有望逐步回 暖，我們預(yù)計(jì)“十五五”階段國(guó)內(nèi)海風(fēng)年平均裝機(jī)有望從“十四五” 的 8GW 提升至 15-20GW，看好公司作為國(guó)內(nèi)海風(fēng)龍頭充分受益。長(zhǎng) 期維度，歐洲海風(fēng)進(jìn)入高速建設(shè)階段，預(yù)計(jì) 2030 年后年均裝機(jī)有 望提升至 15GW 以上，而當(dāng)前歐洲本土海上大風(fēng)機(jī)產(chǎn)能僅 4GW，疊 加歐洲開發(fā)商對(duì)項(xiàng)目降本的強(qiáng)烈訴求，預(yù)計(jì)公司憑借英國(guó)本土基 地實(shí)現(xiàn)歐洲海風(fēng)市場(chǎng)突破，從而打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。

收購(gòu)衛(wèi)星能源系統(tǒng)研制商，太空光伏技術(shù)路線全面布局。2026 年 1 月 22 日，公司公告擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購(gòu)中山 德華芯片 100%的股權(quán)，并募集配套資金。德華芯片業(yè)務(wù)主要聚焦 于柔性空間太陽電池芯片、柔性太陽電池電路等產(chǎn)品，具備砷化鎵 組件級(jí)供應(yīng)能力，總經(jīng)理為藍(lán)箭航天前高級(jí)副總裁楊文奕。2025 年 9 月，由德華芯片制作的全球首套重量最輕、收攏體積最小、發(fā)電 效率最高、展開機(jī)構(gòu)最簡(jiǎn)單可靠的衛(wèi)星全柔性卷迭式太陽翼被用 于中國(guó)商業(yè)衛(wèi)星公司互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)試驗(yàn)衛(wèi)星并成功發(fā)射。同時(shí)，上市 公司體內(nèi)具備 HJT 地面光伏產(chǎn)品量產(chǎn)能并已建立鈣鈦礦百兆瓦級(jí) 中試線，后續(xù)有望憑借德華芯片在砷化鎵領(lǐng)域的客戶基礎(chǔ)和驗(yàn)證 渠道，在相應(yīng)產(chǎn)品研發(fā)后順暢地進(jìn)入在軌驗(yàn)證階段，進(jìn)一步打開高 功率、大面積、商業(yè)化衛(wèi)星的能源系統(tǒng)市場(chǎng)。